>> 海通證券-步步高(002251)前三季度收入增15%、凈利增22%-131029
| 上傳日期： |
2013/10/29 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘鶴，路穎，汪立亭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司10月29日發(fā)布2013年三季報。2013年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入84.5億元，同比增長14.54%，利潤總額3.96億元，同比增長25.59%，歸屬凈利潤3億元，同比增長21.75%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.7億元，同比增長12.39%，利潤總額7423萬元，同比增長31.26%，歸屬凈利潤5636萬元，同比增長23.81%。
公司前三季度實現(xiàn)攤薄每股收益0.503元（其中三季度0.094元），凈資產(chǎn)收益率10.75%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流1.23元。
公司同時預告：2013年歸屬凈利潤同比增長20-30%，即在4.11億元和4.46億元之間，合每股收益0.69-0.75元。
簡評和投資建議。公司三季度按物理位置計新開門店3家（按業(yè)態(tài)計為2家百貨、3家超市），低于去年同期7家物理門店的展店速度；其中包括重慶長壽店（大賣場，8月30日，1.5萬平米）、新化店（縣級MALL，9月28日，5萬平米）及柳州購物廣場（城市綜合體，9月30日，12萬平米）。我們測算，截至9月底，公司按物理位置計門店數(shù)為141家，按業(yè)態(tài)分百貨26家、超市140家。
受益百貨超市穩(wěn)定內(nèi)生增長和穩(wěn)健外延擴張，公司前三季度收入增14.54%，其中三季度增速（12.39%）略低于上半年（15.56%）主要由于單季度展店速度較去年同期放緩；前三季度綜合毛利率同比增0.73個百分點，其中各季度毛利率均有不同程度提升，主要由于超市供應鏈完善及百貨次新門店逐漸成熟。
前三季度公司銷售管理費用率同比增0.76個百分點至16.15%，其中三季度增0.83個百分點，主要來自人力成本、租金、折舊攤銷及廣告促銷費用增加；因定增募資致利息收入增加及歸還銀行貸款致利息費用減少，公司前三季度獲財務(wù)收益2492萬元（去年同期為1872萬元財務(wù)費用）；此外，因遞延所得稅影響，公司前三季度和三季度有效所得稅率各增2.4和4.75個百分點。最終，公司前三季度歸屬凈利潤同比增21.75%，其中一至三季度各增21.26%、21.33%和23.81%，各季經(jīng)營穩(wěn)定增長；業(yè)績增速優(yōu)于行業(yè)平均水平主要來自毛利率提升及財務(wù)收益增加。
維持盈利預測。預計2013-15年EPS分別為0.71、0.86和1.03元（以總股本59712萬股計），公司目前13.5元股價對應2013-15年P(guān)E各為19.1、15.7和13.1倍；81億市值對應13年P(guān)S為0.7倍；PE和PS估值處于合理水平；考慮到公司未來三年20%以上優(yōu)于行業(yè)平均的凈利潤復合增速、所處消費氛圍較好的湖南區(qū)域、江西區(qū)域門店也已穩(wěn)健盈利、百貨超市兩業(yè)態(tài)均處于良性發(fā)展期以及積極開展O2O的戰(zhàn)略性眼光，給予15.46元（對應2014年18倍PE）的6個月目標并維持"買入"評級。
風險與不確定性。跨區(qū)域擴張及展店速度的不確定性；新門店培育期超出預期；新渠道發(fā)展的不確定性等。
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