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投資要點(diǎn)
    事件：
    華峰氨綸公布2013 年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.93 億元，同比增
    長46.39%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.87 億元，比去年同期增加2.18 億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.68 億元，同比增長733.97%，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤1.60 億元，比去年同期增加1.91 億元。按7.38 億股的總股本計(jì)算，實(shí)現(xiàn)每股收益0.23 元（扣除非經(jīng)常性損益后為0.22 元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為0.31元。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2013 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤25000~31000 萬元，同比增長1258.5~1584.5%。
    點(diǎn)評(píng)：
    公司前三季度業(yè)績與我們此前EPS 為0.23 元的預(yù)測(cè)基本相符，公司氨綸產(chǎn)品價(jià)格上漲，銷量提升，成本下降，推動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。
    氨綸銷量增長，毛利率提升，是業(yè)績?cè)鲩L主動(dòng)力。氨綸行業(yè)景氣回升，公司產(chǎn)品在報(bào)告期內(nèi)銷量上升且價(jià)格較大幅增長，推動(dòng)銷售收入大幅提升，同時(shí)由于原材料價(jià)格下降等原因，生產(chǎn)成本有所降低，產(chǎn)品綜合毛利率由去年同期的8.88%上升至20.31%，期間費(fèi)用率同比下降2.1 個(gè)百分點(diǎn)至8.97%，帶動(dòng)凈利潤同比快速增長。
    分季度看，公司第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入6.55 億元，同比增長42.12%；綜合毛利率同比提高14.48 個(gè)百分點(diǎn)至26.10%；期間費(fèi)用率小幅下降0.61個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利潤8730 萬元，同比增長71.82%。而受益于氨綸價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)及原料價(jià)格趨弱，公司三季度業(yè)績環(huán)比增勢(shì)良好，收入和凈利潤環(huán)比分別增長0.62%和71.82%，單季度毛利率環(huán)比上升了7.48 個(gè)百分點(diǎn)。
    氨綸行業(yè)景氣維持，公司增勢(shì)可望延續(xù)。年初以來，由于需求增長良好，且產(chǎn)能增加有限，氨綸價(jià)格持續(xù)提升，行業(yè)迎來上升周期，1-9 月氨綸價(jià)格累計(jì)上漲5000~6000 元/噸，企業(yè)盈利大幅抬升。未來半年，國內(nèi)仍鮮有氨綸新產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)景氣度將延續(xù)較高，公司增長趨勢(shì)可望維持。華峰氨綸6 萬噸氨綸募投項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，利于公司生產(chǎn)成本的下降、市場競爭力的增強(qiáng)以及市場份額的提升。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。華峰氨綸作為行業(yè)龍頭，產(chǎn)品盈利能力國內(nèi)領(lǐng)先，受益于行業(yè)回暖，產(chǎn)品銷量、價(jià)格同步提升，推動(dòng)盈利高速增長。中期內(nèi)供應(yīng)端增量有限，氨綸行業(yè)的景氣度將延續(xù)較高，氨綸價(jià)格仍將維持強(qiáng)勢(shì)，公司盈利高增長趨勢(shì)較為明確。我們上調(diào)公司2013 年~2015 年EPS 預(yù)測(cè)分別至0.38、0.57 和0.68 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。