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    投資要點
    前三季度業(yè)績增長41%，收入和盈利加速增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.5 億元，同比增長23%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.96 億元，同比增長41%；每股收益0.28 元，符合預期。公司盈利增速快于收入增速主要得益于盈利能力持續(xù)提升。公司三季度單季收入和盈利分別增長28%和49%，較上半年均明顯加快，與去年三季度業(yè)績基數(shù)較低有關。全年盈利預增30-50%。
    毛利率大幅提升，費用率有效降低。前三季度公司毛利率為18.0%，較去年同期大幅提升1.5 個百分點，一方得益于公司項目質量不斷提升、盈利能力不斷增強，另一方面也因為去年三季度公司業(yè)績確認較為保守。前三季度公司銷售/管理/財務費用率分別為1.58%/1.56%/-0.06%，分別較去年同期降低0.15/降低0.47/增加0.24 個百分點，銷售費用率和管理費用率得到有效降低主要得益于公司管理效率提升。公司前三季度凈利率達到7.41%，較去年同期和今年上半年分別提升0.96 和0.17 個百分點，盈利能力持續(xù)增強。
    收款有所減慢，加強供應商支付管理促現(xiàn)金流保持平穩(wěn)。前三季經營性現(xiàn)金流凈額為-2.35 億元，其中三季度單季為-0.56 億元。公司三季度收現(xiàn)比為59%，低于上半年的68%，收款有所放緩。但由于公司加強供應商支付管理，付現(xiàn)比降幅更大（三季度為54%，低于上半年的71%），從而維持了經營性現(xiàn)金流的大體穩(wěn)定。
    增發(fā)將促產能提升、資金實力增強，底價確定后業(yè)績釋放動力將增強。公司擬以不低于8.98 元/股的價格非公開發(fā)行不超過9600 萬股股票，募集不超過8.6 億元資金，投資廣東云浮高新石材產業(yè)園、天津洪濤產業(yè)園、補充流動資金三個項目。此次增發(fā)為公司2009 年底上市后的首次增發(fā)，有助于公司增強產業(yè)化配套能力、產能提升，同時大幅增強公司資金實力。預計增發(fā)底價確定后，公司業(yè)績釋放動力將明顯增強。
    風險提示。限制政府樓堂館所建設對公司訂單影響大于預期風險。訂單執(zhí)行進度不達預期風險。應收賬款風險。
    盈利預測及估值。根據(jù)公司最新情況，我們預測公司2013/2014/2015 年EPS 分別為0.41/0.59/0.80 元（未考慮增發(fā)攤薄，原預測為0.45/0.68/0.95元）， 2012-2015 年CAGR 為40%。當前股價為9.66 元， 對應2013/2014/2015 年PE 分別為24/16/12 倍。給予14.60 元的目標價（對應2014 年25 倍），維持“買入”評級。