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投資要點：
    三季報業(yè)績增長 16.2%，基本符合預期，接單情況較好：前三季公司實現(xiàn)營收147.2 億元，同比增長23.1%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8.97 億元，同比增長16.2%（扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤增長26.4%），基本符合預期。3Q 單季公司實現(xiàn)營收53.5 億元，同比增長28.2%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.86 億元，同比增長8.6%。報告期內(nèi)，公司承接了包括41 億上海市沿江通道越江隧道、21 億新加坡湯申線等大中型項目，預計前三季累計新簽訂單超200 億元，整體接單情況較好。
    受益投資項目增加，毛利率有望維持較高水平：受益于BT/BOT 項目投入增加，公司3Q 單季實現(xiàn)毛利率13%，同比提高1.8 個百分點，環(huán)比逐季提升（1Q 和2Q 分別為10.8%和12.7%），考慮到公司目前投資能力較強（在手資金63.6億為歷史最高，資產(chǎn)負債率77.4%），未來毛利率有望保持在較高水平。3Q單季實現(xiàn)凈利率5.3%，同比下滑1 個百分點，主要原因是資產(chǎn)減值損失/收入受基數(shù)影響，同比升高3.4 個百分點（3Q12 資產(chǎn)減值沖回導致該指標僅為-2.5%）。
    投資項目占比提升導致現(xiàn)金流下滑，4Q 有望好轉(zhuǎn)：公司3Q 單季收現(xiàn)比為89%，同比下滑55 個百分點，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出6.8 億，較去年同期凈流入9.6 億下滑較快，鑒于公司目前在手資金充裕，融資途徑豐富，我們認為現(xiàn)金流下滑對公司經(jīng)營不產(chǎn)生負面影響，并且隨4Q 加快收款，現(xiàn)金流有望好轉(zhuǎn)。