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    結(jié)論或投資建議：建議資金成本較低的投資者適度參與隧道股份可轉(zhuǎn)債的網(wǎng)下申購(gòu)，不建議網(wǎng)上申購(gòu)隧道股份可轉(zhuǎn)債，希望配置隧道股份可轉(zhuǎn)債的投資者也可通過網(wǎng)下申購(gòu)達(dá)到低價(jià)配置的效果。建議原股東積極參加配售。
    原因及邏輯：1、綜合我們對(duì)市場(chǎng)的判斷及理論測(cè)算參考值，我們認(rèn)為，當(dāng)隧道股份的股價(jià)為9.71 元時(shí)，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債價(jià)格在110 元～113 元。當(dāng)隧道股份的股價(jià)為8.25 元至11.45 元時(shí)，隧道股份可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)合理定位約在104.8 元-120.5 元之間。按目前的市場(chǎng)環(huán)境估計(jì)，隧道股份可轉(zhuǎn)債上市后高于面值的可能性較大；但如果轉(zhuǎn)債系統(tǒng)估值顯著下降，隧道股份除權(quán)效應(yīng)顯著且股票市場(chǎng)正逢短期下跌調(diào)整，隧道股份可轉(zhuǎn)債在股票下跌和估值下跌的雙重作用下可能破發(fā)；總體上來看破發(fā)概率偏小。3、假設(shè)大股東、二股東和三股東全額參與，剩余股東參與率為30%至50%，剩余可申購(gòu)金額約為4.6 億元至6.5 億元。4、當(dāng)隧道股份可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)資金為20 億、網(wǎng)下申購(gòu)資金為740 億且剩余可申購(gòu)金額為5.5 億元時(shí)，中簽率為0.37%，當(dāng)首日漲幅為10%時(shí)，網(wǎng)下申購(gòu)收益率約為0.073%，簡(jiǎn)單年化收益率為5.28%；網(wǎng)上申購(gòu)收益率為0.037%，由于網(wǎng)上資金鎖定時(shí)間較長(zhǎng)，簡(jiǎn)單年化收益率僅為1.2%。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)：要使網(wǎng)上申購(gòu)不虧本，假設(shè)回購(gòu)成本為4%，當(dāng)中簽率為0.3%時(shí)，隧道股份可轉(zhuǎn)債上市時(shí)需達(dá)到約109.1 元；當(dāng)中簽率為0.45%時(shí)，隧道股份可轉(zhuǎn)債上市時(shí)需達(dá)到約106.1 元。由于發(fā)行至上市一般需要兩至三周，且正逢中秋國(guó)慶節(jié)日，實(shí)際鎖定期估計(jì)將近1 個(gè)月。因此，網(wǎng)下申購(gòu)的收益率有可能不能覆蓋成本。