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     報告摘要：  前三季度業(yè)績同增10.7%，主要來自收入規(guī)模增長及期間費用率下降貢獻(xiàn)。公司2013年前三季度/第三季度實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤32.26億元/9.96億元，同比分別增長11.97%/14.86%；前三季度EPS 0.34元，符合我們預(yù)期。業(yè)績增長主要得益于營業(yè)收入較快增長及期間費用率下降（貢獻(xiàn)4.06pct），拉低業(yè)績的因素主要是少數(shù)股東權(quán)益占比上升（貢獻(xiàn)-5.14pct，主要系收購南國置業(yè)產(chǎn)生少數(shù)股東權(quán)益15.29億元）、非經(jīng)常性損益（貢獻(xiàn)-3.12pct，主要系投資收益因參股聯(lián)營企業(yè)收益減少而下降78%）。 毛利率微降，期間費用率下降，現(xiàn)金流狀況有所改善。公司前三季度/第三季度綜合毛利率分別為13.34%/12.67%，同比分別下降0.21/0.52pct；期間費用率分別為6.57%/6.29%，同比分別下降0.34/0.56pct。經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善，同比增加23.9%；2013前三季度收現(xiàn)比0.87，環(huán)比上半年增加0.07。長期應(yīng)收款143.4億元，同比增長49.8%，主要是由于BT項目規(guī)模快速增加。存貨因房地產(chǎn)開發(fā)成本/開發(fā)產(chǎn)品增幅較大而同比增加53.7%。  新簽訂單增勢良好，中水顧注入已進(jìn)入窗口期。公司1-9月公司新簽合同1,413.36億元（YOY+11.24%），為全年新簽合同計劃總金額的70.6%。國內(nèi)新簽合同939.09億元（YOY+9.52%），其中國內(nèi)水利電力246.68億元（YOY-28.96%），國內(nèi)非水利電力690.35億元（YOY+35.31%），國外新簽合同474.27億元（YOY+14.8%）。目前母公司水電風(fēng)電勘察設(shè)計版塊的改制工作基本完成（1-9月該板塊實現(xiàn)營業(yè)收入131.5億， 利潤總額20.7億），根據(jù)上市時承諾目前已進(jìn)入注入窗口期，但若按照目前股價注入測算對EPS無增厚，因此我們判斷公司將選擇在股價上升到一定價位后擇機啟動設(shè)計注入。 風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、國際經(jīng)濟(jì)政治局勢變化風(fēng)險等。 盈利預(yù)測和估值。我們維持公司2013/14/15年EPS0.48/0.55/0.62元的盈利預(yù)測。當(dāng)前價2.81元，對應(yīng)2013/14/15年P(guān)E為6/5/5倍，給予公司3.80元目標(biāo)價(13年8倍PE)，維持"買入"評級。