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業(yè)績大幅下降：公司1-3Q 實(shí)現(xiàn)營收53.8 億元，yoy -8.58%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36 億元，yoy -59.72%，與此前公司預(yù)計(jì)1-3Q凈利潤同比下降50%-70%比較一致。從單季度來看，公司3Q實(shí)現(xiàn)營收12.5億元，yoy -36.36%,虧損0.85 億元，yoy -116.6%，折合EPS-0.054 元，業(yè)績加速下滑主要是由于報(bào)告期內(nèi)鉀肥價格進(jìn)一步下跌導(dǎo)致。
     氯化鉀售價下跌是主因：年初至報(bào)告期內(nèi)公司累計(jì)生產(chǎn)氯化鉀243.3 萬噸，銷售氯化鉀198.6 萬噸，平均銷售價格2087.99 元/噸(不含稅），同比下降494 元/噸，減少收入9.81 億。氯化鉀價格下跌直接導(dǎo)致公司1-3Q 銷售毛利率49.5%，同比降低9.97 個百分點(diǎn)，3Q 單季度更是下滑至32.6%，同比降低23 個百分點(diǎn)。
     化工專案虧損進(jìn)一步增加：由于原料天然氣價格上調(diào)、產(chǎn)品尚未達(dá)產(chǎn)導(dǎo)致單位生產(chǎn)成本較高以及部分專案設(shè)備改造影響產(chǎn)量，綜合導(dǎo)致化工專案累計(jì)虧損8.3 億元，比去年增加虧損5.05 億元，yoy+155.52%。
     財(cái)務(wù)費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失大增：由于銀行貸款和債券利息增加，以及化工一期利息費(fèi)用化導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用3.98 億元，同比增長85.48%；由于化工分公司及海虹化工計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備增加導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失3.51 億，同比大增628.9%。
     增資海納化工：引入甘河公司增資5815 萬元加速海納化工甘河灘專案建設(shè)，凸現(xiàn)公司資金壓力和營收壓力。不過燒堿、PVC、電石、水泥均為產(chǎn)能過剩行業(yè)，市場競爭激烈，即使建設(shè)完畢投產(chǎn)，盈利前景依然堪憂。
     盈利預(yù)測：鑒于公司三季度出現(xiàn)虧損以及整個鉀肥市場景氣低迷，我們預(yù)計(jì)公司2013/2014 年分別實(shí)現(xiàn)凈利11 億元（yoy -56.5%），13.8 億元（yoy +26%），折合EPS 分別為0.69 元/0.87 元，目前股價對應(yīng)的PE分別為23 倍、18 倍，投資評級維持為“中性”。