>> 中投證券-海油工程(600583)業(yè)績略超預期,高增長持續(xù)得到驗證-131030
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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事件：公司于10 月30 日晚公布2013 年三季報，1-9 月實現(xiàn)營業(yè)收入129.3 億元，同比增長68.5%；歸母凈利潤達13.3 億元，同比增長188%；增發(fā)攤薄后EPS 為0.30元。單三季度實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別為55.7、5.1 億元，同比增長59.6%、115.7%，均創(chuàng)歷史最好水平。我們預計公司全年凈利潤有望同比增長110%以上。
投資要點：
工程業(yè)務量飽滿、成本管控水平顯著提升是公司今年全年高增長的主因。公司自去年底業(yè)績復蘇以來，工程業(yè)務量持續(xù)保持歷史高位，全年陸地制造和海上安裝項目基本都在滿負荷運行，帶動營收大幅增長。公司前三季度累計完成鋼材加工量16.2 萬噸，分別完成29 和40 座導管架和組塊的陸地建造和海上安裝，鋪設海底管線和電纜797 公里。同時公司實施設計標準化、一體化建造、項目區(qū)域化管理、資源合理調配等措施，提高作業(yè)效率約20%，我們預計毛利率全年將上升至20%左右，且明年仍有提升空間。公司已經(jīng)步入持續(xù)向上的景氣周期。
短期訂單和業(yè)務量無憂，確保今年四季度和明年業(yè)績持續(xù)向好。中海油前三季度資本支出達607 億元(+54.1%)，超出市場預期，表明中海油近兩年持續(xù)加速油氣開發(fā)決心。公司將直接受益，前三季度新簽訂單已達99.84 億元，今明年新簽訂單保持高位是大概率事件。公司目前運作26 個大中型項目，全年預計將完成49座鋼結構物裝船，工作量是2012 年1.5 倍，且工作計劃已排到明年全年，后續(xù)業(yè)績成長性無需置疑。
政策層面利好消息不斷，國內海域油氣開發(fā)將逐步進入黃金周期，公司處于歷史良好機遇節(jié)點。新一屆政府將海洋經(jīng)濟發(fā)展提升至國家戰(zhàn)略層面，油氣資源自給率提升重點還看中海油未來開發(fā)進度，而其中南海深水區(qū)域作為我國海域未來資源開發(fā)重要接替區(qū)，戰(zhàn)略地位更顯重要。近期中海油持續(xù)放出南海深水區(qū)塊招標、國家深水工程研發(fā)中心成立都預示著未來南海深水油氣開發(fā)將在荔灣項目成功后全面啟動步入黃金期。公司今年荔灣項目實現(xiàn)歷史性突破，以及定增35 億募投珠海深水基地順利完成，未來在技術、資源、經(jīng)驗三個維度逐步完善情況下，將成為這一輪油氣資源開發(fā)景氣向上周期中的主旋律。
維持公司“推薦”的投資評級。我們上調公司盈利預測，預計公司增發(fā)攤薄后13-15年EPS 為0.41、0.52、0.60 元，目前股價對應PE 為20.2、15.9、13.8。我們預計公司13、14 年業(yè)績增速分別在110%和20%以上，考慮到公司深水技術研發(fā)、荔灣項目后南海潛在深水項目開發(fā)仍有進一步突破的良好預期，我們維持公司“推薦”的投資評級，認為公司是難得的中長線優(yōu)質投資標的，目標價為10 元。
風險提示：
原油價格導致中海油投資開發(fā)波動、海上多變氣候阻礙工程進度、南海深水開發(fā)進度放緩、海外項目競標低于預期的風險。
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