>> 海通證券-新華百貨(600785)3Q收入增14%,新店壓力等致凈利降23%-131031
| 上傳日期： |
2013/10/31 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
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此報告為加密報告 |
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公司10月31日發(fā)布2013年三季報。2013年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入48.37億元，同比增長14.23%，利潤總額2.68億元，同比下降5.11%，歸屬凈利潤1.9億元，同比下降10.6%。其中，三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14.76億元，同比增長14.21%，利潤總額6561萬元，同比下降10.34%，歸屬凈利潤4383萬元，同比下降22.94%。
公司前三季度實現(xiàn)攤薄每股收益0.917元（其中三季度0.211元），凈資產(chǎn)收益率12.66%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.84元。
公司同時公告擬向東橋家電、梁慶和王春華購買東橋電器49%少數(shù)股東權(quán)益，對價3.09億元，其中以現(xiàn)金支付7429萬元，以發(fā)行股份的方式支付2.35億元，發(fā)行價格12.9元/股，發(fā)行數(shù)量1820萬股，鎖定3年；該交易尚需公司股東大會批準及證監(jiān)會核準。公司股票將于31日起復(fù)牌。
簡評及投資建議。
（1）對三季度業(yè)績的分析：公司三季度收入增長14.21%，延續(xù)前兩個季度的穩(wěn)定增長，其中外延增量主要來自8月30日開業(yè)的西寧樂尚都市廣場。三季度毛利率減少0.06個百分點，可能與加大促銷力度和黃金珠寶熱銷等有關(guān)；銷售管理費用率增加1個百分點，估計仍主要來自人工、租金及開辦費等，財務(wù)費用增加418萬元，帶來期間費用率增加1.23個百分點。毛利率及費用率均不利變動，抵消了收入的良好增長，三季度營業(yè)利潤同比下降12.43%；有效稅率增加6.4個百分點，凈利潤下降17.73%，少數(shù)股東損益增加300萬元（估計主要來自東橋電器），最終歸屬凈利潤下降22.94%。
我們測算，剔除投資收益、資產(chǎn)減值損失及營業(yè)外收支等，前三季度經(jīng)營性利潤總額同比下降6%，其中一季度降11%、二季度增9%、三季度降12%。
（2）測算收購東橋電器少數(shù)股權(quán)增厚公司2014-15年業(yè)績4%左右：東橋電器目前擁有銷售門店87家，其中電器銷售門店34家（銀川16家、其它地縣18家），通信事業(yè)部53家（銀川19家、其他地縣34家），擁有完善的倉儲和物流配送系統(tǒng)，庫房合計倉儲面積近2.4萬平米，運車40多輛，簽約社會貨車300多輛，配送半徑達500公里。
東橋電器2012年實現(xiàn)收入和凈利潤各為14.32億元和4669萬元，2013前三季度收入和凈利潤各為11.28億元和5593萬元；公司預(yù)計其2013年收入和凈利潤各為15.34億元和6617萬元，同比各增7.06%和41.72%。交易雙方同時約定利潤補償協(xié)議，即若東橋電器實際凈利潤不達承諾（2013-16年各為6616萬元、6977萬元、7189萬元和7546萬元），東橋家電、梁慶、王春華將向公司補償。
公司擬收購東橋電器49%股權(quán)的交易總對價30907萬元，其中現(xiàn)金支付7429萬元，其余23478萬元以發(fā)行股份方式支付，對應(yīng)12.9元/股的發(fā)行數(shù)量為1820萬股，鎖定3年。公司擬（A）以現(xiàn)金5601萬元、股份1375萬股購買東橋家電所持東橋電器37%股權(quán)；（B）以現(xiàn)金1061萬元、股份260萬股購買梁慶所持7%股權(quán)；（C）以現(xiàn)金767萬元、股份185萬股購買王春華所持5%股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅ū?），公司總股本將由2.07億股增至2.26億股，物美控股持股比例由29.27%降至26.91%，維持相對控股地位
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