>> 國海證券-和邦股份(603077)純堿業(yè)務(wù)觸底回升,草甘膦為最大增量-131031
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2013/11/1 |
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作者： |
代鵬舉 |
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事件：
10 月30 日晚，公司發(fā)布2013 年三季報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.8 億元，同比下降22.3%；實現(xiàn)營業(yè)利潤4656 萬元，下降87.5%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤4204 萬元，同比下降86.9%；實現(xiàn)每股收益0.093 元。
點評：
氯化銨、純堿價格下跌導(dǎo)致報告期內(nèi)營收、利潤顯著下降。
上半年西南和中部地區(qū)普遍持續(xù)干旱，化肥需求受到影響，氯化銨價格相比去年同期大幅下跌，同時，純堿價格同比下跌15%左右。兩大主營產(chǎn)品價格下跌，同時原材料之一的天然氣價格上調(diào)，導(dǎo)致公司整體毛利率同比下降23 個百分點，使得凈利潤降幅顯著大于收入降幅。
聯(lián)堿行業(yè)正觸底回升，明年公司聯(lián)堿業(yè)務(wù)盈利能力將有明顯改善。目前純堿行業(yè)處于整體虧損狀態(tài)，隨著下游玻璃行業(yè)需求回升，9 月份以來純堿價格反彈近20%。今年房屋施工面積與新開工面積增速均顯著高于去年同期，預(yù)計明年玻璃-純堿需求將明顯好于今年，明年公司聯(lián)堿業(yè)務(wù)盈利能力將有明顯的改善。
草甘膦全產(chǎn)業(yè)鏈打通，明年將大幅增厚業(yè)績。公司9 萬噸雙甘膦項目一條生產(chǎn)線8 月份投產(chǎn)，擬投資建設(shè)5 萬噸草甘膦項目，未來公司將成為國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最完整、抗風(fēng)險能力最強、成本優(yōu)勢最顯著的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)。在目前草甘膦高景氣度背景下，明年將大幅增厚公司業(yè)績。
給予“增持”評級。暫不考慮公司重組的情況下，預(yù)計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.24、1.20 和2.03 元，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：草甘膦項目投產(chǎn)低于預(yù)期；草甘膦行業(yè)景氣度回落；天然氣漲價推高成本。
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