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    公司公告回購預(yù)案：計(jì)劃在股東會通過后的 6 個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)交易方式回購股份，擬用最高不超過人民幣2 億元的自有資金，不超過20 元/股的價(jià)格回購公司股份，按20 元/股計(jì)算，則可回購1000 萬股，占總股本的3.21%。我們預(yù)計(jì)公司可以開始回購的時(shí)點(diǎn)在今年12 月以后，公司在股價(jià)估值較低時(shí)公告回購股份，彰顯管理層對公司長期發(fā)展的信心。我們維持盈利預(yù)測13~15 年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS 0.78、0.95、1.11 元，其中14 年主業(yè)預(yù)計(jì)增長近35%，對應(yīng)13-15 年P(guān)E 為21、17、14 倍。預(yù)計(jì)14 年otc 業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復(fù)，太子參采購成本降至50-60 元/公斤，對明年業(yè)績貢獻(xiàn)會更為明顯，按14 年25倍計(jì)算，12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)25，我們認(rèn)為公司在OTC 領(lǐng)域積累了成功的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢，看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評級。
     公司回購股份，認(rèn)為股價(jià)低估，表明對長期發(fā)展的信心，預(yù)計(jì)總股本有望縮小3.21%，。江中藥業(yè)是OTC 領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，積累了豐富的市場推廣經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)以渠道管控優(yōu)秀而在業(yè)內(nèi)聞名，近年來積極介入保健品和功能食品領(lǐng)域，不斷挖掘新的品類，戰(zhàn)略定位于大健康產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前公司對應(yīng)13-15 年P(guān)E 為21、17、14 倍，我們認(rèn)為作為龍頭企業(yè)的價(jià)值被低估，同時(shí)，三季報(bào)后股價(jià)調(diào)整較多，我們判斷公司也認(rèn)為股價(jià)被低估，適時(shí)公告回購是為了穩(wěn)定投資者的投資預(yù)期，增強(qiáng)投資者信心，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的合理回歸，維護(hù)公司資本市場形象，最終向市場表明對公司長期發(fā)展的信心。假設(shè)公司以20 元/股的價(jià)格回購1000萬股，則公司總股本有望縮減3.21%，降至3.01 億股，相應(yīng)將增厚股東的EPS。
     調(diào)整廣告策略將逐步恢復(fù)健胃消食片增速，成本下降對 14 年業(yè)績貢獻(xiàn)更明顯。
    為提升OTC 業(yè)務(wù)增長，公司已經(jīng)于9 月推出新的廣告策略，突出強(qiáng)調(diào)健胃消食片的食用安全性，同時(shí)加大播放頻率，預(yù)計(jì)后續(xù)將進(jìn)一步推動(dòng)城市市場的銷售增長。預(yù)計(jì)13 年的太子參采購成本在100-120 元/公斤，13 年1-9 月已經(jīng)提升OTC 業(yè)務(wù)的毛利率近6-8 個(gè)百分點(diǎn)，但受制于OTC 業(yè)務(wù)收入增速下滑，導(dǎo)致太子參成本下降對凈利潤貢獻(xiàn)小，預(yù)計(jì)14 年采購成本繼續(xù)下降到50-60 元/公斤，隨著OTC 業(yè)務(wù)增速逐步恢復(fù)，成本下降貢獻(xiàn)業(yè)績更為明顯。
    新品猴菇餅干已經(jīng)于9 月份開始推廣，定位于養(yǎng)胃餅干，市場推廣穩(wěn)步進(jìn)行。
     公告回購表明公司對長期發(fā)展信心，維持“審慎推薦-A”投資評級：我們維持盈利預(yù)測13~15 年凈利潤同比增長8%、21%、18%，EPS 0.78、0.95、1.11 元，其中14 年主業(yè)預(yù)計(jì)增長近35%，對應(yīng)13-15 年P(guān)E 為21、17、14 倍。預(yù)計(jì)14 年otc 業(yè)務(wù)增速繼續(xù)恢復(fù)，太子參采購成本降至50-60 元/公斤，對明年業(yè)績貢獻(xiàn)會更為明顯，按14 年25 倍計(jì)算，12 個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)25。我們認(rèn)為公司在OTC 領(lǐng)域積累了成功運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，在渠道管控上具有明顯優(yōu)勢，在保健品和食品領(lǐng)域日趨成熟，公司近來積極調(diào)整營銷策略，后續(xù)有望拉動(dòng)銷售恢復(fù)增長，我們看好公司長遠(yuǎn)發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評級；
     風(fēng)險(xiǎn)提示：otc 業(yè)務(wù)增速恢復(fù)低于預(yù)期、新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期