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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司1-3 季度實(shí)現(xiàn)收入41.76 億元，同比增長(zhǎng)6.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2.87 億元，同比增長(zhǎng)106.23%。公司凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)的主要原因是由于費(fèi)用率大幅下降，公司內(nèi)部加強(qiáng)費(fèi)用控制的原因。
    此外，公司去年同期軟件增值稅補(bǔ)貼收入較少，而今年提前受到增值稅補(bǔ)貼?？紤]到增值稅補(bǔ)貼原因，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)增速較三季度有所下滑，但仍維持高增長(zhǎng)。
    費(fèi)用率仍有下降空間。公司的銷售期間費(fèi)用率由2012 年的16.93%下降到目前的15.58%；管理費(fèi)用率由2012 年的9.84%下降到目前的7.91%。我們預(yù)計(jì)公司的費(fèi)用率仍有一定的下降空間，是促進(jìn)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿χ弧?br>    配網(wǎng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司目前收入主要來自于智能配電系統(tǒng)，目前電網(wǎng)投資的主要領(lǐng)域?yàn)橹悄芘潆婎I(lǐng)域，預(yù)計(jì)這一投資仍將持續(xù)3-5 年，公司曾獲得山東配網(wǎng)大訂單是公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的主要原因，目前配網(wǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)較大，預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    直流輸電業(yè)務(wù)另一個(gè)高增長(zhǎng)板塊。公司直流輸電業(yè)務(wù)是公司的第二大業(yè)務(wù)，有望成為公司第二個(gè)高速增長(zhǎng)的板塊。預(yù)計(jì)到 2015 年全國(guó)將建成華北、華東、華中特高壓電網(wǎng)，形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)“十二五”發(fā)展規(guī)劃，“十二五”期間將開工 15 項(xiàng)（含 13 回±800千伏和 1 回±1100 千伏）直流工程，總換流容量 2.3 億千瓦，線路全長(zhǎng) 2.5 萬千米。公司中標(biāo)糯扎渡-廣東±800kV 特高壓直流輸電工程和溪洛渡-廣東±500kV 同塔雙回直流輸電工程項(xiàng)目，體現(xiàn)了公司在直流輸電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年每股收益分別為1.09、1.39 元，對(duì)應(yīng)目前市盈率分別為29、22 倍，公司配電業(yè)務(wù)仍處于成長(zhǎng)期，直流輸電業(yè)務(wù)未來規(guī)劃容量也較大，綜合考慮給與“增持”的投資評(píng)級(jí)。
    投資風(fēng)險(xiǎn)。配網(wǎng)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；直流輸電招標(biāo)低于預(yù)期；公司費(fèi)用率反彈風(fēng)險(xiǎn)。