>> 中信建投-許繼電氣(000400)繼續(xù)看好公司各項業(yè)務(wù)表現(xiàn)-130725
| 上傳日期： |
2013/7/26 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
徐超 |
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事件
許繼電氣發(fā)布2013 年中報公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25.45 億元，同比增長0.13%，歸屬上市公司凈利潤1.82 億元，同比增長68.14%，每股收益0.37 元。
簡評
業(yè)績增長來自費用壓縮和增值稅返還增加
上半年公司營業(yè)收入同比基本持平，毛利率較去年同期下滑2.04個百分點，但是期間費用大幅度壓縮，其中銷售費用較去年同期減少2100 萬元，管理費用減少3994 萬元，財務(wù)費用減少1976萬元。期間費用的大幅度下降推升了凈利潤。拆分來看，公司期間費用壓縮點主要包括利息支出減少2065 萬元，研發(fā)費用減少2046 萬元，咨詢費減少1208 萬元，增加項主要包括銷售費用的職工薪酬增加1341 萬元，可見公司在保障銷售的同時，對內(nèi)部運營費用進行了壓縮。總體來說，公司上半年很好的貫徹了“拓市場、強研發(fā)、降成本、控風(fēng)險、增效益”的經(jīng)營方針，“成本年”活動扎實推進，進行管理變革，從各方面降低成本，取得明顯成效。我們判斷降本增效還將持續(xù)產(chǎn)生效果。
報告期公司軟件企業(yè)增值稅退稅5637 萬元，較去年同期增加4544萬元計入營業(yè)外收入，增厚了公司業(yè)績。
營收增長略低于預(yù)期
上半公司只有電表業(yè)務(wù)的營收取得了42.9%的大幅度增長，其他業(yè)務(wù)基本持平或下滑。變配電業(yè)務(wù)同比增長2.56%，其中珠海許繼營業(yè)收入6.5 億元，同比下滑25%；直流輸電業(yè)務(wù)下降18.42%，智能中壓供用電設(shè)備下降32.44%，主要是由于變壓器以及工業(yè)業(yè)務(wù)的下滑。
公司營業(yè)收入下滑的業(yè)務(wù)主要是配電自動化，但是相關(guān)的利潤有較大幅度的增長，主要是由于軟件類產(chǎn)品占比提升。母公司營業(yè)收入同比增速達到8.5%。
我們判斷從3 季度開始，公司的營收將開始有明顯的增長，上半年公司的訂貨實現(xiàn)了超過20%的增長。
重要子公司繼續(xù)高增長
公司重要的子公司珠海許繼，半年度凈利潤2.55 億元，同比增長67%，對公司的權(quán)益凈利潤貢獻度為98%；珠海許繼芝電網(wǎng)自動化公司凈利潤同比增長14%；許繼軟件凈利潤同比增長35%；許繼儀表凈利潤同比增長53%。
多項業(yè)務(wù)前景繼續(xù)看好
公司的分布式/微電網(wǎng)業(yè)務(wù)、直流輸電業(yè)務(wù)、配電自動化業(yè)務(wù)、電動車充換電站業(yè)務(wù)未來均面臨非常好的發(fā)展前景，預(yù)計營業(yè)收入同比增速后續(xù)將回升至20%以上，盈利情況繼續(xù)大幅度提升。
盈利預(yù)測與投資評級
不考慮擬注入的資產(chǎn)，我們預(yù)測公司2013、2014 年每股收益分別為1.08 元和1.42 元，資產(chǎn)注入后每股收益分別為1.26 元和1.54 元，維持“買入”評級。
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