>> 華泰證券-許繼電氣(000400)費(fèi)用管控持續(xù)給力,珠海許繼依然靚麗-130725
| 上傳日期： |
2013/7/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許方宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
許繼電氣發(fā)布2013 年半年報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.45 億元，同比增長0.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.82 億元，同比增長68.14%，基本每股收益0.37 元。經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長。
主營業(yè)務(wù)收入增長低于預(yù)期。報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入為24.18 億元，同比下降2.23%。除智能電表業(yè)務(wù)收入同比增長42.94%外，其他各項業(yè)務(wù)收入均低于預(yù)期；其中智能變配電業(yè)務(wù)受上半年配電自動化建設(shè)低于預(yù)期的影響，收入僅增長2.56%；而直流輸電系統(tǒng)和智能中壓供用電設(shè)備業(yè)務(wù)收入分別同比下滑18.42%和32.44%。
毛利率同比繼續(xù)下滑。在智能變配電業(yè)務(wù)毛利率同比下降4.53 個百分點的壓力下，公司主營業(yè)務(wù)毛利率下降1.48 個百分點。
費(fèi)用管控持續(xù)給力：公司營銷管理體系變革繼續(xù)發(fā)揮效用，期間費(fèi)用水平顯著降低。
報告期內(nèi)，公司三項期間費(fèi)用率為16.12%，比去年同期下降3.2 個百分點，其中管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率和財務(wù)費(fèi)用率分別同比下降了1.58、0.84 和0.78 個百分點，符合我們之前報告中管理費(fèi)用壓縮為2013 年費(fèi)用管控重點的判斷。
營業(yè)外收入成另一業(yè)績增長點。報告期內(nèi)，公司營業(yè)外收入為6139.97 萬元，同比增長了380.2%，其中軟件企業(yè)增值稅退稅5637.16 萬元，而去年同期僅1092.92 萬元。
珠海許繼依然是支柱性的利潤來源。報告期內(nèi)，公司主要業(yè)績依然來自于配電自動化業(yè)務(wù)，其中珠海許繼在收入同比下降25.13%的情況下，實現(xiàn)凈利潤2.55 億元，同比增長66.71%，約貢獻(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.79 億元，占比達(dá)98.35%。
集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入有序推進(jìn)。7 月23 日，公司公告資產(chǎn)重組方案已獲國資委批復(fù)同意，許繼集團(tuán)柔性輸電分公司、許繼電源75%股權(quán)等資產(chǎn)的注入最快有望三季度完成。
我們預(yù)計，2013～2015 年注入資產(chǎn)將分別增厚EPS 0.10 元、0.12 元和0.15 元。
維持增持評級。我們預(yù)測公司現(xiàn)有資產(chǎn)2013～2015 年將分別實現(xiàn)EPS 分別為1.15元、1.49 元和1.89 元，增發(fā)攤薄后EPS 將達(dá)1.25 元、1.61 元和2.04 元；目標(biāo)價格區(qū)間為35.0 元～37.5 元。
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