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業(yè)績高增長兌現(xiàn)
    許繼電氣發(fā)布2013 年半年報，實現(xiàn)收入25.45 億元，同比增長0.13%，歸屬于母公司凈利潤1.82 億元，同比增長68.14%，每股收益0.37 元，符合預期。
    ■費用大幅度減少：得益于精益化管理和集約化管理，銷售費用同比減少11.55%，管理費用同比減少15.48%，財務費用同比減少38.66%，三相費用同比減少8070 萬元。
    ■收入持平：智能變配電收入增長2.56%，珠海許繼和珠海許繼芝合計實現(xiàn)收入7.35 億元，比去年同期下降26%，我們判斷是因為今年配網(wǎng)項目施工有延遲，推算變電和電廠自動化收入增長71.54%。直流輸電系統(tǒng)收入下降18.42%，主要是因為去年有直流場總包。智能中壓供用電設備收入下降32.44%，我們預計是變壓器收入有下降。
    智能電表收入增長42.94%，同時毛利率上升4.21 個百分點，預計是和智能電表高端化有關。
    ■配網(wǎng)業(yè)務貢獻主要利潤：配網(wǎng)超強的盈利能力得到體現(xiàn)，實現(xiàn)凈利潤2.81 億元，同比增長60%，凈利潤率高達38.23%。即將收購10%股權(quán)的許繼軟件收入增長17.8%，凈利潤增長135%。許繼儀表也因為收入高增長，同時毛利率提升，凈利潤增長53%。另外公司收到軟件增值稅退稅，政府補助高于去年4804 萬元。
    ■現(xiàn)金流搶眼：雖然收入持平，由于經(jīng)營收到的現(xiàn)金高于去年同期約5 億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為5.1 億元，比往年大為改觀。
    ■盈利預測與投資評級：我們維持之前的盈利預測，預計資產(chǎn)注入前2013-2015 年EPS 分別為1.16 元、1.54 元、1.97 元，資產(chǎn)注入后2013-2015 年EPS 分別為1.16 元、1.47 元、1.82 元，維持“買入-A”投資評級，6 個月目標價35 元。
    ■風險提示：電網(wǎng)建設進度低于預期的風險。