>> 安信證券-鹽湖股份(000792)業(yè)績低于預(yù)期，短期難言樂觀-131030
| 上傳日期： |
2013/11/7 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性-B（下調(diào)） |
作者： |
劉軍，賈鵬，譚志勇 |
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■業(yè)績低于預(yù)期：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.8 億元，歸屬母公司凈利潤7.4 億元，同比下滑59.7%，折合每股收益0.46 元，大幅低于我們之前的預(yù)期。其中公司第三季度單季每股虧損0.05 元，同比下滑116.6%。，是自上市以來首次單季度虧損。鉀肥價格在第三季度下滑以及化工業(yè)務(wù)虧損加劇是公司業(yè)績下滑的主要原因。由于全球鉀肥產(chǎn)能擴(kuò)張過快及BPC 價格聯(lián)盟瓦解，鉀肥價格今年以來跌幅較大，公司氯化鉀產(chǎn)品單位均價比上年同期下降494 元/噸。同時由于下游需求疲軟以及成本高企，公司化工產(chǎn)品累計虧損83,046.14 萬元，而去年同期虧損32,501 萬元，同比增加155.52%。
■短期難言改觀：今年7 月底，BPC 成員俄羅斯烏拉爾鉀肥公司(Uralkali)突然宣布結(jié)束與白俄羅斯Belaruskali 公司的出口伙伴關(guān)系，并尋求提高產(chǎn)量，鉀肥價格此后開始持續(xù)承壓。根據(jù)國際肥料工業(yè)協(xié)會今年6 月的預(yù)測數(shù)據(jù)，2013 年全球鉀肥需求規(guī)模僅約為3300 萬噸，而實(shí)際可供應(yīng)產(chǎn)能約為6000 萬噸。在供過于求的背景下，全球鉀肥的高利潤是依靠巨頭壟斷維持。一旦各廠商從合作走向競爭，產(chǎn)品價格下跌壓力巨大。由于煤化工產(chǎn)品產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，成本居高不下以及下游需求相對疲軟，公司在化工業(yè)務(wù)上虧損進(jìn)一步加劇。短期來看行業(yè)基本面尚無改善條件，并且隨著淡季來臨，終端需求將進(jìn)一步萎靡，我們預(yù)期化工業(yè)務(wù)虧損情況可能持續(xù)。
■投資建議：考慮到公司業(yè)績短期內(nèi)難言改觀，我們下調(diào)公司評級至中性-B。預(yù)計公司2013 年-2015 年的每股收益分別為0.48 元，0.63元，1.01 元，下調(diào)6 個月目標(biāo)價至16.25 元，相當(dāng)于2014 年26 倍的動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：鉀肥價格下滑；化工業(yè)務(wù)持續(xù)低迷；
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