>> 申銀萬國-神州泰岳(300002)：收購不在于概念-131112
| 上傳日期： |
2013/11/12 |
大小： |
170KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（上調(diào)） |
作者： |
劉洋 |
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神州泰岳發(fā)布公告，擬與關(guān)聯(lián)方北京啟天同信科技有限公司共同出資 3500 萬元收購和增資北京信合運通科技有限公司。收購和增資完成后，神州泰岳持有北京信合運通85%的股權(quán)，啟天同信持有15%的股權(quán)。
信合運通為運營商和行業(yè)客戶提供基于大數(shù)據(jù)的深度分析和挖掘、渠道支撐服務(wù)及行業(yè)解決方案。截至2013 年6 月，信合運通總資產(chǎn)為64 萬元，負(fù)債總額為1842 萬元，營業(yè)收入為418 萬元。我們判斷負(fù)債主要為人力薪酬投入。較低的營業(yè)收入和較多的人力投入反映公司是技術(shù)類的純軟件類創(chuàng)業(yè)團隊。
根據(jù)中國國家知識產(chǎn)權(quán)局查詢結(jié)果，信合運通的法定代表人郝敬濤先生有2項專利申請，《一種實現(xiàn)移動營業(yè)服務(wù)的系統(tǒng)及其方法》和《一種識別用戶群和用戶之間關(guān)系的系統(tǒng)和方法》，根據(jù)專利可推斷信合運通的技術(shù)應(yīng)用于運營商和互聯(lián)網(wǎng)廠商的用戶行為分析。收購公告稱標(biāo)的與電信、聯(lián)通長期合作，神州泰岳與中國移動穩(wěn)定的合作關(guān)系幫助信合運通的業(yè)務(wù)推廣至三大運營商。
神州泰岳上市后有一系列收購，收購并非成長的沖動或沾上熱炒的概念，而是優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略考慮（見表1 和我們2012 年6 月5 日報告），其中包括業(yè)務(wù)成功協(xié)同的奇點國際、友聯(lián)創(chuàng)新、寧波普天和已獨立創(chuàng)造穩(wěn)定營收的新媒農(nóng)信和神州良品。將國內(nèi)移動通信平臺推廣至海外運營商是重要戰(zhàn)略，公司自研底層的融合通信平臺，并通過8 月擬收購廣通神州和殼木軟件、9 月擬增資中清龍圖增強平臺的游戲、動漫等增值業(yè)務(wù)。我們判斷本次收購連接了內(nèi)容和平臺，即根據(jù)平臺的數(shù)據(jù)挖掘結(jié)果推送增值業(yè)務(wù)。
預(yù)計 2013-2015 年收入為18.1、22.8 和28.2 億元，凈利潤為5.2、6.2、7.5億元（見表2 和表3），每股收益為0.84、1.01、1.22 元。若收購廣通神州和殼木軟件完成，2014 年備考盈利預(yù)測為1.13 元。自9 月30 日以來，股價已回調(diào)37%，反映投資者的悲觀,2014 年市盈率為24 倍。上調(diào)評級至“增持“。
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