>> 國泰君安-四方股份(601126)調(diào)研報告：預計三伊短期增速與長期發(fā)展空間超預期-131114
| 上傳日期： |
2013/11/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，劉俊廷 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持21元目標價與“增持”評級。我們認為市場對于三伊的收購整合過于悲觀，三伊的短期增速與長期發(fā)展空間均或超過市場預期，維
持2013-15 年0.95/1.22/1.56 元的EPS 預測，現(xiàn)價對應2013/14 年僅
17/13 倍PE，我們認為對于偏軟件、高成長的二次設備公司估值有上升空間。催化劑：三伊增速超預期、配網(wǎng)大單、新能源業(yè)務發(fā)力。
短期：我們預計2013 年三伊訂單增速60%。公司2012 年整合三伊后，三伊經(jīng)營面惡化，部分投資者不認可三伊價值，對其業(yè)績持線性悲觀預期。在感應加熱系統(tǒng)大幅增長的支持下，加之光伏業(yè)務的回暖，我們判斷三伊2013 年訂單有望達3.2 億元（預計感應加熱約占2/3）。
我們強調(diào)2013 年僅是三伊的融合年，二季度新管理層上任后著力進行組織人事重整和文化融合，2014 年新三伊將重新輕裝上陣。
長期：市場對于三伊業(yè)務未來延展性的認知或存在誤區(qū)。市場認為三伊下游市場成長性不足，我們認為：1）公司具備壟斷優(yōu)勢的感應加熱系統(tǒng)定位于金屬/非金屬表面熱處理，下游拓展空間廣闊，部分投資者錯誤地認為該業(yè)務與鋼鐵生產(chǎn)景氣度正相關，實際上鋼材深加工才是真正的下游市場，建筑抗震標準升級、消費升級都將是長期發(fā)展驅(qū)動力，且產(chǎn)品定位于高壁壘的非標產(chǎn)品，其利潤率好于市場預期；2）受益于國內(nèi)光伏市場大發(fā)展導致景氣度向上游傳導，公司光伏業(yè)務的回暖僅處于初步階段；3）市場容量大的SVC/SVG/APF 等電能質(zhì)量類產(chǎn)品剛度過培育期，即將進入訂單釋放期。
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