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    中期業(yè)績增長42%，好于市場預期
    公司上半年收入12.5億，同比增長45%，凈利潤1.04億，同比增長42%，每股收益0.26元。公司綜合毛利率42.35%，同比下降3.73%，銷售及管理費用率分別較去年同期下降2.43%和2.48%，凈利率8.35%，同比提升0.55個百分點。
    變電站業(yè)績開始體現(xiàn)，配電自動化訂單增長較快
    公司繼電保護及變電業(yè)務收入8.56億，同比增長43%，發(fā)電廠自動化收入9853萬，同比增長41%，電力電子收入1.49億，同比增長86%。智能變電站招標在12年提速后，13年逐步進入結算期，我們預計智能變電站設備在變電業(yè)務收入中占比將提升。公司收購三伊后，管理機制已理順，經(jīng)營步入正軌，公司整個電力電子板塊（含三伊）13年收入增速有望達70%。
    新興業(yè)務發(fā)展有望成為新增長極
    我們認為公司傳統(tǒng)業(yè)務將維持穩(wěn)定增長，在集采招標價格回溫及公司智能化設備占比提升的背景下，公司毛利率未來將保持穩(wěn)定。而發(fā)電廠自動化、電力電子以及軌道交通等新興業(yè)務將進入高增長軌道，我們預計2013-2015年凈利潤年復合增速26.5%，收入占比將從2012年23%上升至2015年的40%。
    估值：上調盈利預測，上調目標價至23.5元，維持“買入”評級
    我們將2013-15年EPS預測上調至0.97/1.20/1.47元（原為0.97/1.15/1.30元），在WACC為9.1%的假設下，根據(jù)瑞銀VCAM模型得出23.5元目標價（原為17.2元），目標價對應的2013/14/15年P/E為24.2/19.6/16.0倍，維持“買入”評級。