>> 信達證券-四方股份(601126)：業(yè)績增長動力強勁，配網(wǎng)、網(wǎng)外業(yè)務(wù)是看點-131025
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
范海波 |
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事件：公司發(fā)布2013 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入18.82 億元，同比增長39.49 %；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.80 億元，同比增長36.05%；實現(xiàn)扣非后凈利潤1.76 億元，同比增長37.82%；基本每股收益0.45 元。業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
點評：
受益于智能電網(wǎng)建設(shè)，公司業(yè)績繼續(xù)較快增長。公司業(yè)績延續(xù)了上半年的較快增長趨勢，三季度收入、利潤同比增長率分別為24.19%、37.69%；利潤同比增長率好于收入同比增長率的原因主要在于ABB 四方業(yè)績增長帶來的投資收益增幅較大（相比2012 年三季度，今年三季度投資收益多增加2,071.83 萬元）；由于四季度收入、利潤占全年比重較大，全年高增長仍看四季度訂單確認情況。
電網(wǎng)業(yè)務(wù)保持龍頭地位；配網(wǎng)是新的推動力。公司先后中標(biāo)國家電網(wǎng)公司溪洛渡左岸-浙江金華±800kV 特高壓直流輸電工程的換流站保護項目、寧夏中衛(wèi)供電局配網(wǎng)自動化工程等重要項目，進一步鞏固了公司在電力設(shè)備供貨商中的核心地位；截止目前，公司在國內(nèi)二次設(shè)備供應(yīng)商大排名中一直位列前三。隨著行業(yè)準入壁壘的提高，公司在技術(shù)、品牌和服務(wù)質(zhì)量等方面的綜合優(yōu)勢將進一步體現(xiàn)；加上公司沿產(chǎn)業(yè)鏈向相關(guān)領(lǐng)域進行拓展和延伸，市場份額穩(wěn)中有升。受益于國家配網(wǎng)投資的快速增長，公司配網(wǎng)訂單情況較好，我們預(yù)計此業(yè)務(wù)公司今年將實現(xiàn)翻倍的增長。
電網(wǎng)外業(yè)務(wù)強勢拓展，三伊公司業(yè)績較好。公司積極開拓電力電子、電廠自動化系統(tǒng)、工業(yè)自動化等電網(wǎng)外業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)市場前景較好。1、由于管理的改善，今年三伊公司業(yè)績增長較好；2、電廠自動化方面：公司火電產(chǎn)品繼續(xù)實現(xiàn)了持續(xù)、穩(wěn)定的增長。3、公司繼續(xù)拓展電力系統(tǒng)外業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)穩(wěn)控及 SVG 的突破；山西東坪、山西陽泉二礦兩個數(shù)字礦山自動化系統(tǒng)即將投運，實現(xiàn)了智能礦山系統(tǒng)業(yè)績突破。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2013~2015 年每股收益分別為0.91 元、1.11 元、1.40 元，對應(yīng)2013 年10 月24 日收盤價（17.83 元）的市盈率分別為20 倍、16 倍、13 倍，公司管理在逐步改善，發(fā)展?jié)摿θ员皇袌龅凸?，維持"買入"評級。
股價催化劑及評級：：公司新業(yè)務(wù)拓展順利；智能電網(wǎng)投資力度加大；中標(biāo)份額的增加，帶來訂單超預(yù)期。 風(fēng)險因素：公司在新領(lǐng)域的拓展低于預(yù)期；電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)投資低于預(yù)期；產(chǎn)品毛利率下降。
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