>> 安信證券-金隅股份(601992)工業(yè)用地價值低估、水泥業(yè)務(wù)拐點初現(xiàn)-131115
| 上傳日期： |
2013/11/15 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
李孔逸，萬知 |
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工業(yè)用地價值低估、水泥業(yè)務(wù)拐點初現(xiàn)
■工業(yè)用地有望提升公司價值：我們加總了公司披露的部分工業(yè)用地面積，北京市工業(yè)用地儲備已達540 萬平米，11 月11 日北京市公布了首批7 塊自住型商品房用地，公司有三塊，分別對應星牌建材總廠、北京油氈廠、單店磚瓦建材廠，為公司工業(yè)用地，建筑面積超過50萬平方米。我們預計公司工業(yè)用地具備轉(zhuǎn)化成自住型商品房用地的機會。
■開發(fā)業(yè)務(wù)銷售增長迅速、投資性物業(yè)質(zhì)地優(yōu)良：2013 年地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)預計銷售額超過150 億元，2014 年有望超過200 億元。公司在北京核心區(qū)域持有的投資性物業(yè)總面積為76 萬平方米，預計每年貢獻4億元凈利潤。截止至今年中期投資物業(yè)的公允價值約132 億元人民幣。
■水泥業(yè)務(wù)底部確認：公司目前擁有水泥產(chǎn)能4500 萬噸，主要布局在京津冀地區(qū)，該區(qū)域2013 年新增過剩產(chǎn)能大幅減少，近期政府對環(huán)境污染的治理正加速落后產(chǎn)能的淘汰。同時，我們看好該區(qū)域未來兩年的房地產(chǎn)與基建投資需求，預計2013 年是京津冀地區(qū)水泥市場供需拐點。
■盈利預測與投資評級。預計金隅股份價值為447 億元，相當于每股價值10 元，其中地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)100 億元、投資性房地產(chǎn)60 億元、水泥120 億元、新型建材27 億元。公司部分工業(yè)用地存在轉(zhuǎn)化為自住型商品房用地的機會，我們測算會帶來公司價值增加140 億元。預計公司2013-2015 年EPS0.69/0.89/1.11 元，具備成長性。我們首次給予公司“買入-A”投資評級。
■風險提示：公司工業(yè)用地無法轉(zhuǎn)化為自住型商品房用地、地產(chǎn)銷售放緩、華北地區(qū)水泥供需改善不達預期
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