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投資要點(diǎn)
    北斗系統(tǒng)社會(huì)與經(jīng)濟(jì)意義深遠(yuǎn)，短期市場(chǎng)規(guī)模超200 億。北斗導(dǎo)航系統(tǒng)對(duì)于提高國(guó)家地位、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型，保障國(guó)家核心安全等方面，均具戰(zhàn)略意義。在政府持續(xù)將軍事提升到新的理論高度、頂層設(shè)計(jì)對(duì)安全的重新認(rèn)識(shí)及北斗系統(tǒng)布局日趨完善下,北斗專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)有望在未來(lái)3 年內(nèi)駛?cè)肟焖俚馈Ｎ覀冾A(yù)計(jì)來(lái)自于軍工、海洋漁業(yè)、測(cè)繪等專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的終端市場(chǎng)規(guī)模望超200 億元。在政策及產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步成熟的未來(lái)，北斗產(chǎn)品有望逐步提升在民用市場(chǎng)的滲透率，進(jìn)入千億市場(chǎng)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈享受三重紅利。國(guó)騰電子是北斗產(chǎn)品線最全、技術(shù)實(shí)力最為雄厚的北斗綜合產(chǎn)品服務(wù)供應(yīng)商，公司業(yè)已形成基礎(chǔ)產(chǎn)品（天線、芯片、板卡）—終端—運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，可更好的提升產(chǎn)品性能；掌握系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)進(jìn)而能夠發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求，以帶動(dòng)終端產(chǎn)品銷(xiāo)售；并享受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)順序爆發(fā)的成長(zhǎng)紅利。今年4 月份公司在衛(wèi)星導(dǎo)航定位設(shè)備招標(biāo)中，獲取的30%以上的市場(chǎng)份額是對(duì)公司綜合實(shí)力的良好驗(yàn)證。
    軍民深度融合，視頻監(jiān)控將成新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司近年來(lái)在視頻監(jiān)控領(lǐng)域的布局，所提供的視頻監(jiān)控芯片承繼了公司在軍民領(lǐng)域的穩(wěn)定性和安全性，通過(guò)開(kāi)拓西南市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了快速的布局。該業(yè)務(wù)拓展符合軍民深度融合發(fā)展，視頻監(jiān)控產(chǎn)品在成為公司新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的同時(shí)可有效平滑軍品的采購(gòu)波動(dòng)。
    投資建議：首次買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年可實(shí)現(xiàn)的EPS 分別為0.09 元、0.33 元和0.55元。北斗行業(yè)在未來(lái)5 年有望保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。相比A 股北斗板塊的其他上市公司，公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局、技術(shù)實(shí)力與市值彈性均具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，公司享有更高估值，給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間19.80 元至22.00 元，對(duì)應(yīng)60XPE/2014 年至40XPE/2015 年。風(fēng)險(xiǎn)：軍用產(chǎn)品招標(biāo)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；基礎(chǔ)產(chǎn)品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)加劇。