>> 上海證券-國騰電子(300101)2013年中報業(yè)績預(yù)告點評：轉(zhuǎn)型陣痛,業(yè)績大幅下降-130717
| 上傳日期： |
2013/7/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
減持（下調(diào)） |
作者： |
陳啟書，倪濟聞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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主要觀點：
轉(zhuǎn)型陣痛，營業(yè)收入持續(xù)下降
近日公司公告稱，預(yù)計公司2013 年半年度經(jīng)營業(yè)績較上年同期有所下降，預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-700 至-1200 萬元，去年同期凈利潤為2412.36 萬元。
從單季度凈利潤變化情況看，從12 年第2 季度開始，公司凈利潤就開始下滑，到13 年2 季度，已連續(xù)5 個單季度出現(xiàn)下滑。12 年第2 季度、第3 季度、第4 季度和13 年第1 季度公司凈利潤同比增長情況分別為：-5.68%、-124.25%、-63.53%和-95.95%。而到13 年第2 季度降幅更大，并出現(xiàn)較大的虧損。這顯示了，公司業(yè)績出現(xiàn)了明顯的低于預(yù)期情況。
公司公告認為，13 年上半年，為進一步加快公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及受承接任務(wù)量以及項目完工進度影響。但公司連續(xù)季度的大幅下滑，尤其是出現(xiàn)虧損，使得對公司全年的業(yè)績預(yù)期出現(xiàn)很大的壓力。
“北斗二號”終端銷售低于預(yù)期
根據(jù)公司原戰(zhàn)略規(guī)劃，“北斗二號”在12年10月會完成北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)建設(shè)“三步走”的第二步，形成覆蓋亞太大部分區(qū)域的服務(wù)能力，提供正式運行服務(wù)。但直至目前，雖已基本完成了相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品研制工作，但公司經(jīng)過審慎考慮，決定將實施的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航定位用戶終端關(guān)鍵元器件技改及產(chǎn)業(yè)化、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用服務(wù)中心技改及產(chǎn)業(yè)化推廣、視頻/圖像處理芯片技改及產(chǎn)業(yè)化、高性能頻率合成器技改及產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用及北斗/慣導(dǎo)（BD/INS）組合導(dǎo)航技術(shù)改造及產(chǎn)業(yè)化5個募投項目達到預(yù)定可使用狀態(tài)日期推遲至2013年12月。
“北斗二號”銷售貢獻收益滯后于預(yù)期，拖累公司13年上半年業(yè)績：其中一季度北斗終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售2,756.36萬元，較去年同期下降26.31%。我們認為，在13年，“北斗二號”終端要實現(xiàn)銷售、為公司產(chǎn)生盈利貢獻存在不確定性。
拓展新市場，費用化支出大幅上升為保持公司的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，應(yīng)對競爭日益激烈的市場，公司近年來在研發(fā)、管理和銷售上投入較大。13 年一季度，公司銷售費用、管理費用分別達 470.85 萬元、2218.38 萬元，同比增幅為53.22%和61.18%.投資建議：
由于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型以及北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)運行滯后于預(yù)期，公司營業(yè)收入繼續(xù)下滑、費用化支出居高不下。繼一季度業(yè)績同比下降后，公司在13 年1-6月未能扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，并出現(xiàn)較大虧損。調(diào)低對公司的業(yè)績預(yù)期，并調(diào)低公司未來六個月的投資評級為“減持”。
預(yù)計 2013-2015 年公司可分別實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長19.93%、42.22%和37.12%；分別實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長31.49%、28.51%和37.56%；分別實現(xiàn)每股收益（按最新股本攤薄）0.12 元、0.15 元和0.20元。目前股價對應(yīng)2013-2015 年的動態(tài)市盈率分別為144.16、112.18 和81.55倍。
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