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    調(diào)研目的 
    2013 年北斗產(chǎn)業(yè)熱度不減，公司作為北斗在國(guó)防應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭，受到投資者的廣泛關(guān)注，本次我們就公司現(xiàn)狀、各類產(chǎn)品情況以及未來(lái)發(fā)展計(jì)劃與公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及副總兼董秘等人員進(jìn)行了交流。
    調(diào)研結(jié)論  北斗市場(chǎng)已現(xiàn)爆發(fā)前兆，公司北斗產(chǎn)品收入有望大幅增長(zhǎng)  隨著北斗二代系統(tǒng)亞太區(qū)域完成衛(wèi)星組網(wǎng)，并于2012 年底開(kāi)始正式提供亞太區(qū)域服務(wù)后，北斗產(chǎn)業(yè)開(kāi)始進(jìn)入應(yīng)用階段。年初以來(lái)，有一些新的喜人的跡象值得關(guān)注：第一，各行各業(yè)的積極性明顯提高，行業(yè)應(yīng)用明顯提速，有的項(xiàng)目在發(fā)改委還未批復(fù)的情況下，就已先期投資在做；第二 ，從國(guó)家層面計(jì)劃部署建立"北斗地面增強(qiáng)系統(tǒng)"，完成后將使北斗定位精度大幅提高， 將進(jìn)一步加速北斗的大面積應(yīng)用。
    公司北斗終端產(chǎn)品雖然由于國(guó)防招標(biāo)推遲，導(dǎo)致2012 年收入為8859 萬(wàn)元，同比下降12.41%，但市場(chǎng)份額不降反升。但由于其在北斗國(guó)防應(yīng)用產(chǎn)品中一直具有較高的技術(shù)水平，并在2012 年有關(guān)部門(mén)組織的北斗二代終端集采測(cè)評(píng)中成績(jī)優(yōu)異，已有多家相關(guān)單位上門(mén)進(jìn)行合作洽談。北斗二代招標(biāo)經(jīng)歷了2011、2012 年兩年的推延，由于其在國(guó)防中的重要性，在產(chǎn)品性能已達(dá)到技術(shù)要求的情況下，我們預(yù)計(jì)北斗國(guó)防應(yīng)用產(chǎn)品招標(biāo)有望在2013 年大規(guī)模啟動(dòng)。公司在北斗產(chǎn)業(yè)中一直處于第一集團(tuán)，具有較強(qiáng)的綜合優(yōu)勢(shì)，從測(cè)試結(jié)果來(lái)看，我們預(yù)計(jì)公司將可獲得40%以上的份額。而作為新的北斗二代產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)毛利率也將保持在70%以上的較高水平。
     除了國(guó)防應(yīng)用外，公司也在積極拓展高端行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，目前已中標(biāo)地質(zhì)調(diào)查局的北斗終端及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，我們預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)2000-3000 萬(wàn)元收入。公司還在國(guó)土資源、公安、武警、鐵路、以及林業(yè)、農(nóng)業(yè)、減災(zāi)、安全等市場(chǎng)進(jìn)行積極拓展。我們預(yù)計(jì)公司今年在以行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榇淼拿衿肥袌?chǎng)也將取得較大突破，將成為北斗產(chǎn)品國(guó)防市場(chǎng)外又一業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源。 
    公司在北斗終端高端應(yīng)用市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)明顯，一旦市場(chǎng)啟動(dòng)，我們 
預(yù)計(jì)2013年北斗終端收入將實(shí)現(xiàn)翻倍以上的增長(zhǎng)。 視頻產(chǎn)品技術(shù)水平有優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)開(kāi)拓成為第一要?jiǎng)?wù) 
    公司視頻監(jiān)控產(chǎn)品經(jīng)數(shù)年研發(fā)，技術(shù)上已達(dá)國(guó)內(nèi)一流，且已有成熟產(chǎn)品，目前產(chǎn)品具備200萬(wàn)像素，功耗為6w(是市場(chǎng)普遍使用產(chǎn)品的幾分之一)，且具有可同時(shí)自動(dòng)跟蹤1000個(gè)目標(biāo)、寬動(dòng)態(tài)、視頻拼接、去霧、去霾、紅外、微聚焦（小于1厘米聚焦）等功能。目前國(guó)內(nèi)平安城市和交通監(jiān)管對(duì)視頻監(jiān)控產(chǎn)品需求巨大，而視頻監(jiān)控設(shè)備正由標(biāo)清向高清換代，公司有望憑借較強(qiáng)的技術(shù)水平在視頻監(jiān)控市場(chǎng)上取得突破。目前公司在招投標(biāo)中最大的制約是歷史工程規(guī)模，所以公司在2012年積極引進(jìn)銷售人才，并將市場(chǎng)開(kāi)拓定為2013年的重點(diǎn)工作，。我們認(rèn)為2013年公司視頻產(chǎn)品在已有高技術(shù)水平的基礎(chǔ)上，通過(guò)有針對(duì)性的市場(chǎng)布局（初期除本地外，還積極拓展二、三線城市），收入有望由上年的3000萬(wàn)元躍升到超8000萬(wàn)元甚至億元以上。2012年由于工程墊資，公司視頻產(chǎn)品毛利率降至13.66%，我們認(rèn)為這屬于特殊情況，根據(jù)視頻監(jiān)控市場(chǎng)的平均水平，公司視頻產(chǎn)品的毛利率將恢復(fù)到30%以上。 高端元器件填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，收入主要取決于需求 
    公司在高端元器件上具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，DDS產(chǎn)品已填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，國(guó)外產(chǎn)品一片為3萬(wàn)美元左右，此產(chǎn)品應(yīng)用市場(chǎng)較大，一旦規(guī)模招標(biāo)將給公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。公司MEMS產(chǎn)品也已在相關(guān)機(jī)構(gòu)試用。高端元器件部分產(chǎn)品毛利率較高，市場(chǎng)空間大，但訂單數(shù)目取決于客戶需求。我們預(yù)計(jì)2013年公司元器件收入增長(zhǎng)在50%以上，若需求旺盛，或可實(shí)現(xiàn)收入翻倍以上增長(zhǎng)。 費(fèi)用將有所控制 
    公司2012年?duì)I業(yè)費(fèi)用及管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)51.26%及63.32%，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別上升2.49及12.98個(gè)百分點(diǎn)。公司2013年將采取措施控制費(fèi)用，我們認(rèn)為整體期間費(fèi)用率將會(huì)下降。
    盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí) 
    公司在各類產(chǎn)品上具有較強(qiáng)的技術(shù)水平，但在民用產(chǎn)品領(lǐng)域的市場(chǎng)能力與其技術(shù)水平不符，加上2012年北斗產(chǎn)品招投標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期，導(dǎo)致全年業(yè)績(jī)不佳。公司從2012年底開(kāi)始加強(qiáng)市場(chǎng)銷售能力，我們認(rèn)為公司通過(guò)拓展市場(chǎng)，將可使自己產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)化為實(shí)際業(yè)績(jī)。2013年北斗國(guó)防市場(chǎng)有望爆發(fā)，而視頻監(jiān)控市場(chǎng)空間巨大，這兩個(gè)市場(chǎng)將成為公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的最大來(lái)源。我們預(yù)測(cè)公司2013年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)93.75%及231.57%，2013-2015年EPS分別為0.31元、0.56元和0.91元。維持"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.0元?？傮w上，公司1-3月發(fā)展勢(shì)頭不錯(cuò)，且明顯強(qiáng)于往年的一季度，不過(guò)要真正實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的大幅躍升，應(yīng)該還要等到下半