久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 核心觀點(diǎn)：  
    平臺(tái)命名交付，歷史負(fù)擔(dān)減輕：11 月25 日，中集來福士建造的兩座半潛式起重生活平臺(tái)正式完成命名交付，將服務(wù)于巴西國家石油公司。通過這兩個(gè)項(xiàng)目，來福士提升了半潛式海工裝備的設(shè)計(jì)能力，積累建造經(jīng)驗(yàn)，也為2013 年增加了約6 億美元的銷售收入，但由于建造時(shí)間延期等因素，我們估計(jì)該項(xiàng)收入并不能直接貢獻(xiàn)利潤，而更確切地可以理解為"歷史問題" 得到解決（這兩座平臺(tái)相當(dāng)于來福士的存貨或有息負(fù)債的一半）。如果扣除這部分"存貨銷售"，我們測算中集來福士2013-2015 年核心銷售收入分別為5.3、9.1 和12.8 億美元，收入快速上升將成為其扭虧為盈的有力支撐。  
    收購海工設(shè)計(jì)公司，提升基礎(chǔ)設(shè)計(jì)能力：11 月20 日，中集集團(tuán)與瑞典BTAB 公司簽署協(xié)議，以約2,200 萬美元的代價(jià)收購后者90%的股權(quán)。BTAB 是一家新興的海工設(shè)計(jì)公司，核心成員多來自于全球老牌海工設(shè)計(jì)公司GVA， 成立不到5 年已落地形成5 個(gè)實(shí)船項(xiàng)目。中集來福士具有詳細(xì)設(shè)計(jì)和建造經(jīng)驗(yàn)，但在基礎(chǔ)設(shè)計(jì)方面相對(duì)空白，此次并購優(yōu)勢互補(bǔ)的效應(yīng)值得期待。  
    前海土地開發(fā)方案值得關(guān)注：11 月27 日，深圳前海兩宗地塊公開拍賣完成，其樓面地價(jià)均超過2 萬元/平方米，而土地價(jià)格分別高達(dá)19 萬元/平方米、39 萬元/平方米。公司在前海中心區(qū)域擁有52 萬平方米的工業(yè)用地， 而相關(guān)的開發(fā)方案正與政府進(jìn)行溝通洽談。我們認(rèn)為核心問題的是轉(zhuǎn)換為商業(yè)用地后，公司獲得的利益分成比例，這將決定資產(chǎn)增益幅度。  
    盈利預(yù)測和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59,180、67,966 和76,531 百萬元，EPS 分別為0.518、0.753 和0.948 元?；诠炯b箱業(yè)務(wù)已在底部企穩(wěn)，海工業(yè)務(wù)盈利在望，參考可比公司估值水平，我們繼續(xù)給予公司"買入"的投資評(píng)級(jí)，合理價(jià)值為18.83 元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力導(dǎo)致集裝箱需求低迷風(fēng)險(xiǎn)；海工項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；深圳前海地塊未來進(jìn)行商業(yè)開發(fā)的獲益程度具有不確定性。