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    投資要點(diǎn)
    川大智勝立足領(lǐng)先技術(shù)，成就空管龍頭。公司系統(tǒng)集成自主研制的大型實(shí)時(shí)軟件，形成了空管自動(dòng)化系統(tǒng)和空管仿真模擬系統(tǒng)兩大系列的拳頭產(chǎn)品，在軍航空管領(lǐng)域占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位?；趫D像圖形核心技術(shù)，致力于開(kāi)發(fā)全景互動(dòng)體驗(yàn)系統(tǒng)作為公司新的成長(zhǎng)點(diǎn)。
    空管自動(dòng)化系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化共促國(guó)防安全、信息安全。軍方空管裝備為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求逐步向大型國(guó)產(chǎn)化升級(jí)，實(shí)現(xiàn)“軍民深度融合”，而公司占據(jù)75%左右的空軍空管份額，首先受益；同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)資源共享、數(shù)據(jù)兼容和信息安全，順勢(shì)推進(jìn)民用大型空管設(shè)備國(guó)產(chǎn)化成為勢(shì)在必行之舉。
    飛行員、空管人員缺位，培訓(xùn)市場(chǎng)前景廣闊。目前中國(guó)飛行培訓(xùn)市場(chǎng)容量無(wú)法滿足新生飛行員培訓(xùn)需求，由十二五期間新增飛機(jī)產(chǎn)生的飛機(jī)模擬機(jī)需求就達(dá)14 億，而現(xiàn)役、新生飛行員培訓(xùn)又開(kāi)啟了30 億的培訓(xùn)市場(chǎng)，未來(lái)3-5 年，空管培訓(xùn)和飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)將支撐公司穩(wěn)定高速的增長(zhǎng)。
    低空開(kāi)放帶來(lái)通用航空的商機(jī)?！锻ㄓ煤娇诊w行任務(wù)審批與管理規(guī)定》大幅簡(jiǎn)化低空空管審批流程，到2020 年通航飛機(jī)新增市場(chǎng)將達(dá)600 億美元，公司將在低空監(jiān)視管理和私人駕駛培訓(xùn)領(lǐng)域優(yōu)先受益。
    基于圖像圖形技術(shù)的全景互動(dòng)產(chǎn)品打開(kāi)公司文娛領(lǐng)域新應(yīng)用。公司憑借視景仿真系統(tǒng)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)和從成立伊始在圖像圖形領(lǐng)域積累的深厚功底，從事全景互動(dòng)景區(qū)虛擬旅游、科普體驗(yàn)、互動(dòng)娛樂(lè)等產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，不僅豐富了產(chǎn)品種類，擴(kuò)寬了應(yīng)用領(lǐng)域，而且避免了受政策擾動(dòng)影響大的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)結(jié)合三維測(cè)量?jī)x器和無(wú)人機(jī)圖像采集，更將開(kāi)啟了全新的互動(dòng)體驗(yàn)交互模式。
    公司2013-2015 年盈利增長(zhǎng)主要來(lái)源：（1）空管自動(dòng)化系統(tǒng)升級(jí)及本土化替代需求；（2）空管和飛行培訓(xùn)市場(chǎng)的爆發(fā)；（3）基于高清小間距LED 顯示的全景互動(dòng)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)。
    投資建議：首次“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年可實(shí)現(xiàn)的EPS 分別為0.56 元、0.75 元和1.00元。隨著新產(chǎn)品投入、培訓(xùn)市場(chǎng)緊俏、“十二五”規(guī)劃需求的集中釋放，以及引入專業(yè)化營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)給公司注入的新生動(dòng)力，公司未來(lái)兩年將實(shí)現(xiàn)飛躍增長(zhǎng)，給予目標(biāo)價(jià)區(qū)間22.51 元至26.26 元，對(duì)應(yīng)30X-35X2014年P(guān)E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）空管自動(dòng)化系統(tǒng)國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程低于預(yù)期（2）空管和飛行培訓(xùn)業(yè)務(wù)需求低于預(yù)期（3）全景互動(dòng)體驗(yàn)產(chǎn)品面臨IT 軟件公司激烈競(jìng)爭(zhēng)。