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軌交建設(shè)將迎高峰，地下工程前景廣闊。由于軌道交通在解決城市擁堵、提升土地價(jià)值、塑造政績(jī)工程、提升城市形象等方面的諸多優(yōu)勢(shì)，城市軌交投資將是未來(lái)城鎮(zhèn)化過(guò)程中前景最好的基建子領(lǐng)域之一。2012 年發(fā)改委批復(fù)軌道交通項(xiàng)目投資額超過(guò)12000 億元，較2011 年增長(zhǎng)69%，經(jīng)過(guò)前期拆遷準(zhǔn)備，自去年年中起許多項(xiàng)目已進(jìn)入到施工周期，今年開(kāi)始將迎來(lái)建設(shè)高峰。從長(zhǎng)期來(lái)看，路網(wǎng)建設(shè)中穿山、過(guò)江、越海工程占比不斷增多，隧道等地下工程前景十分廣闊（例如近來(lái)市場(chǎng)關(guān)注的渤海隧道工程全長(zhǎng)123 公里，投資預(yù)計(jì)達(dá)2000-3000 億元）。
    投資業(yè)務(wù)迎來(lái)貢獻(xiàn)高峰，業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)。公司2013 年前三季度收入增長(zhǎng)23.1%，盈利增長(zhǎng)16.2%。我們預(yù)計(jì)公司2013 年新簽訂單超過(guò)300億元，預(yù)計(jì)今年工程業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。此外，公司今年有三個(gè)較大投資項(xiàng)目（錢(qián)江隧道項(xiàng)目、南京機(jī)場(chǎng)線BT 項(xiàng)目、昆明軌交南線項(xiàng)目）進(jìn)入回購(gòu)期/運(yùn)營(yíng)期，合計(jì)投資額超過(guò)180 億元，預(yù)計(jì)將會(huì)給公司2014年業(yè)績(jī)帶來(lái)較大積極影響。
    公司具有創(chuàng)新基因，管理層變更有望激發(fā)新活力。歷史上看，公司極具創(chuàng)新精神。在業(yè)務(wù)領(lǐng)域，強(qiáng)調(diào)以技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)拓市場(chǎng)。在資本運(yùn)作領(lǐng)域，公司是全國(guó)首家上市的建筑公司，于2012 年完成重組后規(guī)模和實(shí)力進(jìn)一步提升。在投資業(yè)務(wù)領(lǐng)域，積極探索以BT、BOT 及其衍生類(lèi)的新型業(yè)務(wù)模式。
    在融資領(lǐng)域，公司先后發(fā)行短融、公司可轉(zhuǎn)債、資產(chǎn)證券化等融資工具，其中大連路隧道收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目創(chuàng)新性極具市場(chǎng)影響力。今年一月公司更換董事長(zhǎng)，新董事長(zhǎng)由上海城建（集團(tuán)）總裁兼黨委副書(shū)記張焰先生接任。管理層變更有望促發(fā)公司新活力。
    可轉(zhuǎn)債面臨轉(zhuǎn)股期，市值訴求將日趨強(qiáng)烈。公司去年發(fā)行了26 億元可轉(zhuǎn)債，從2014 年3 月14 日起將進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為9.71 元。如果股票任意連續(xù)30 個(gè)交易日中至少有20 個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%（即12.62 元），公司有權(quán)按照債券面值的103%的價(jià)格贖回，這將促發(fā)轉(zhuǎn)債持有人主動(dòng)轉(zhuǎn)股。預(yù)計(jì)隨著轉(zhuǎn)股期的到來(lái)，公司市值訴求將日趨強(qiáng)烈。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀投資大幅減速風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2013/2014/2015 年EPS 分別為1.02/1.16/1.28 元，當(dāng)前股價(jià)為9.14 元，對(duì)應(yīng)2013/2014/2015 年P(guān)E 分別為9/8/7 倍?？紤]到公司主營(yíng)業(yè)務(wù)軌道交通投資的較高景氣、上海國(guó)企改革潛力，我們認(rèn)為公司可享受2014 年12 倍PE，目標(biāo)價(jià)13.86元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。