久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)
    軍品業(yè)務(wù)：未來3 年有望維持20%以上復(fù)合增速。公司連接器、繼電器和電機(jī)均為涉軍業(yè)務(wù)，我們估計(jì)公司軍品占收入比例超過70%，涉及航天、航空、電子、兵器、造船等下游領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)未來5-10 年國(guó)防預(yù)算有望維持10-15%的持續(xù)較快增長(zhǎng)，非戰(zhàn)斗人員規(guī)模縮減及軍費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整有望驅(qū)動(dòng)武器裝備采購(gòu)開支維持15%-20%的復(fù)合增速。信息化戰(zhàn)爭(zhēng)成為未來趨勢(shì)，相關(guān)裝備投入占比持續(xù)提升。綜合來看，需求增長(zhǎng)和進(jìn)口替代將驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)軍用連接器、電機(jī)等相關(guān)產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)。公司軍品業(yè)務(wù)布局較為完善，未來3 年有望維持20%以上的增速水平。
    民品業(yè)務(wù)：隨4G 建設(shè)和新能源汽車需求增長(zhǎng)有望改善。公司民品業(yè)務(wù)涉及通信、軌道交通、新能源汽車、醫(yī)療、石油服務(wù)等領(lǐng)域，其中通信業(yè)務(wù)收入占比較高，主要下游客戶為華為、中興等通信設(shè)備公司。受益于4G投入的較快增長(zhǎng)，我們判斷公司民品業(yè)務(wù)未來2-3 年有望維持較高景氣度。
    公司盈利能力拐點(diǎn)已至，盈利增速將逐步接近收入增速。受毛利率小幅下滑、人工成本上漲、昆山林泉盈利能力偏低等因素影響，公司近三年利潤(rùn)增速明顯低于收入增速。隨著2014 年昆山林泉搬遷至蘇州，北京林泉減值計(jì)提有望結(jié)束，人工成本上漲趨緩等，我們預(yù)計(jì)公司2014 年起盈利增速將逐步接近收入增速。
    061 基地部分資產(chǎn)存在注入公司的可能性。航天科工集團(tuán)推進(jìn)集團(tuán)資產(chǎn)證券化的步伐有所加快，2014 年初集團(tuán)推進(jìn)所屬四級(jí)公司制企業(yè)開展骨干人員持股工作，并成立了集團(tuán)公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組，研究整體上市方案。我們預(yù)計(jì)，隨未來一段時(shí)間軍工科研院所改制轉(zhuǎn)企政策出臺(tái)，航天科工集團(tuán)的資產(chǎn)證券化工作將進(jìn)一步加速推進(jìn)。公司股東061 基地2012年收入102 億元，凈利潤(rùn)5.8 億元，主要業(yè)務(wù)涉及防空導(dǎo)彈、陀螺、電池、液力變速器、工業(yè)基礎(chǔ)件、元器件等軍民品，未來部分資產(chǎn)存在注入的可能性。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。軍品定價(jià)機(jī)制改變和競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力明顯下滑，交付進(jìn)度不達(dá)預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)，微調(diào)公司2013 年EPS 預(yù)測(cè)至0.53元（原預(yù)測(cè)0.54 元），維持14 年EPS 預(yù)測(cè)0.64 元，并因業(yè)績(jī)?cè)鏊倭蠈⒒厣?，上調(diào)15 年EPS 預(yù)測(cè)至0.78 元（原預(yù)測(cè)為0.75 元；公司2012 年EPS為0.47 元），當(dāng)前價(jià)15.48 元，對(duì)應(yīng)2013/14/15 年P(guān)E分別為29/24/20倍。公司軍品占比超過70%，估值水平處于軍工板塊低位，考慮到061基地后續(xù)資產(chǎn)注入的可能性，我們認(rèn)為公司安全邊際較高，估值仍有提升空間，維持公司“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18.4 元。