>> 國泰君安-英威騰(002334)三足鼎立態(tài)勢初俱,產(chǎn)品梯隊縱橫布局-140327
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉驍，劉俊廷，谷琦彬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
“自動化+業(yè)控制+新能源”三足鼎立的發(fā)展模式將從 2014年基本確立。在經(jīng)歷了2013 年“以提供產(chǎn)品解決方案”為導向的研發(fā)、銷售和綜合管理戰(zhàn)略調(diào)整后，公司將在產(chǎn)品布局上體現(xiàn)出縱橫雙向發(fā)展的態(tài)勢。
重拾成長性，上調(diào)目標價至18 元。2014 年將是公司發(fā)展模式轉(zhuǎn)變后持續(xù)復蘇的第二年，考慮傳統(tǒng)變頻份額提升、UPS 受益4G 建設、伺服公司整合效果兌現(xiàn)，分別上調(diào)三塊業(yè)務2014 年增速至27%、53%和55%（調(diào)整前為15%、33%和30%）。上調(diào)2014 和2015 年業(yè)績預測至0.50 和0.68 元（調(diào)整前0.41 和0.50 元），上調(diào)目標價至18 元，對應14 年36 倍（考慮公司新產(chǎn)品逐步進入收獲期，復蘇態(tài)勢明確，發(fā)展路徑清晰，給予12.5%估值溢價）。
縱橫布局下，借力行業(yè)東風。橫向看致力于“自動化變頻+工業(yè)控制+新能源”三塊布局：傳統(tǒng)變頻依托海內(nèi)外分銷渠道拓寬同時包括電梯在內(nèi)專機市場進入收獲期、工業(yè)控制加大新一代通用伺服產(chǎn)品研發(fā)和專用伺服優(yōu)勢重建、新能源板塊UPS 電源持續(xù)受益4G 機站建設。
縱向看定位“工業(yè)自動化解決方案供應商”，通用變頻和伺服平臺上將繼續(xù)利用參控股子公司發(fā)展控制技術（香港固高、江蘇御能）和傳動技術（西安合升動力）。
風險提示：受下游制造業(yè)投資放緩的影響，新產(chǎn)品開發(fā)和投放進度低于預期。
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