>> 民生證券-英威騰(002334)市場開拓與內(nèi)部挖潛顯效果,未來會更好-140227
| 上傳日期： |
2014/2/27 |
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強烈推薦 |
作者： |
陳龍 |
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一、 事件概述
2013 年年報業(yè)績快報：2013 年1-12 月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.28 億元，同比增長25.98%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.23 億元，同比增長36.56%；EPS：0.35 元。
二、 分析與判斷
業(yè)績實現(xiàn)快速增長，基本符合預(yù)期
報告期內(nèi)，公司凈利潤增長36.56%，實現(xiàn)快速增長，基本符合預(yù)期。我們預(yù)計業(yè)績快速增長主要原因有：1、公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，包括冶金、港口等行業(yè)均有突破，同時包括通用伺服、電梯一體化及UPS 電源等新產(chǎn)品收入增加；2）子公司經(jīng)過長期培育，經(jīng)濟效益逐步顯現(xiàn)，銷售情況有所好轉(zhuǎn)，虧損面收窄；3）公司對內(nèi)部各部門進行整合，經(jīng)營效率顯著提升。
子公司業(yè)績逐步好轉(zhuǎn)，將成為業(yè)績增長點
公司目前擁有多家子公司，其中重點主要是上海英威騰（原上海御能）、無錫英威騰（原德仕卡勒）和電源公司，目前各子公司經(jīng)營情況逐步好轉(zhuǎn)，部分子公司已經(jīng)扭虧為盈，有望給公司貢獻正收益：
1、上海英威騰：目前重點推動從專用伺服向通用伺服轉(zhuǎn)變，取得較好成績；紡機伺服系統(tǒng)推出劍桿紡機伺服系統(tǒng)，客戶應(yīng)用效果好，潛在訂單較多；注塑機伺服系統(tǒng)受益行業(yè)恢復(fù)性增長，同時公司深耕市場，攻克大客戶效果顯著；2、無錫英威騰電梯一體化機受益電梯行業(yè)高景氣度以及海外市場開拓成果顯著，實現(xiàn)快速增長，預(yù)計全年增長超100%，14 年將繼續(xù)保持快速增長；
3、電源公司是公司發(fā)展最快的一家子公司，主要受益大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展；公司未來將繼續(xù)對電源公司進行投入，扶持電源公司進入包括電信等更多行業(yè)市場，未來若能取得三大運營商招標資質(zhì)，增長潛力巨大，未來值得期待。
內(nèi)部持續(xù)挖潛，經(jīng)營效率顯著提升
公司近幾年通過內(nèi)部部門整合，內(nèi)部挖潛，經(jīng)營效率顯著提升，預(yù)計全年期間費用率從34.86%降到30%以下：1、加強集團資源整合、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提高品牌的市場競爭力，加強各子公司相互協(xié)作，逐步完善品牌融合，；2、對營銷模式進行完善，從原來全部代銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)榇N+直銷模式，對行業(yè)與客戶理解更加深入，深耕客戶與市場，提升營銷效率；3、對研發(fā)平臺進行整合，打造通用變頻+通用伺服研發(fā)平臺，提高研發(fā)投入產(chǎn)出效率。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為0.35/0.49/0.65 元，對應(yīng)PE 為47/34/25 倍，公司各項業(yè)務(wù)均向好的方向發(fā)展，業(yè)績拐點確立；子公司經(jīng)過培育期，正向盈利期轉(zhuǎn)變，業(yè)績貢獻將加大；通用伺服目前正在研發(fā)拳頭產(chǎn)品，很快推向市場，將確立公司自動化行業(yè)領(lǐng)頭地位，估值將享受溢價空間，維持“強烈推薦”投資評級。
四、 風(fēng)險提示：
工業(yè)增速低預(yù)期、子公司盈利低預(yù)期。
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