>> 申銀萬國-南京新百(600682)2013年報(bào)點(diǎn)評(píng)-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大?。?/td>
| 173KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
金澤斐 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)：
公司業(yè)績符合預(yù)期。公司13 年實(shí)現(xiàn)收入33.53 億，同比增長17.66%；歸母凈利潤1.35 億，同比下降29.02%；扣非后凈利潤1.33 億，同比增長26.07%；加權(quán)平均ROE 為10.16%，同比減少5.77 百分點(diǎn)；EPS 為0.38 元，符合預(yù)期。同時(shí)公告每10 股派息1.0 元。
東方商城并表,零售主業(yè)向好拉動(dòng)整體收入增長。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收33.53 億，同比增長17.66，統(tǒng)一合并東方商城口徑后，收入為31.19 億，同比增長7.50%。其中，商業(yè)收入27.6 億，同比增長9.23%，中心店同比增長12.42%；業(yè)收入2.08 億，同比增長19.09%；房地產(chǎn)收入2.06 億，同比增長23635.05%；賓館餐飲收入3371.97 萬，同比減少19.78%。同時(shí)，綜合毛利率23.16%，同比增加1.12 個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)毛利率18.94%，同比增加1.15 個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)毛利率28.65%，同比減少0.17 個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)毛利率17.77%，同比減少23.91 個(gè)百分點(diǎn)。鹽城龍泊灣項(xiàng)目完成開發(fā)，部分交付，使得地產(chǎn)收入和開發(fā)成本大幅增長。零售收入穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)收入確認(rèn)，主樓租賃面積增加，減少低毛利批發(fā)業(yè)務(wù)，使得收入和毛利率水平提升。
職工薪酬和稅費(fèi)保持穩(wěn)定，壓縮期間費(fèi)用率。期間費(fèi)用率15.79%，同比下降0.91 個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率5.22%，同比下降0.46 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率8.31%，同比下降0.21 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.27%，同比下降0.24 個(gè)百分點(diǎn)。銷售人員薪酬1.39 億，同比增長12.31%，增幅小于收入增幅，壓縮銷售費(fèi)用率。重頭費(fèi)用房產(chǎn)稅增長7.27%，土地使用稅則減少7.31%，使得管理費(fèi)用率下降。
扣非、扣地產(chǎn)后凈利潤保持高速增長。13 年，歸母凈利潤1.35 億，同比下降29.02%；扣除蕪湖新百并表帶來的影響后，上年同期凈利潤基數(shù)降低，使得扣非凈利潤同比增長26.07%；本期地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)薄利9.18 萬，上年同期則為虧損1126.59 萬，實(shí)現(xiàn)扭虧，再剔除地產(chǎn)后，凈利潤同比增長13.8%。12 年，公司計(jì)入東方商城投資收益3000 萬，本期調(diào)整后計(jì)入未分配利潤和凈利潤共3275.3 萬，繼續(xù)剔除該影響后，凈利潤同比增長15.4%。公司原有業(yè)務(wù)保持
穩(wěn)步增長，房地產(chǎn)還將帶來利潤增長空間。
主業(yè)穩(wěn)定，地產(chǎn)藥業(yè)潛力巨大。核心門店新街口店裝修完成，業(yè)績持續(xù)增長，淮南新店預(yù)計(jì)14 年4 月開始試營業(yè)，零售主業(yè)趨勢(shì)向好。寫字樓租賃業(yè)績穩(wěn)定，鹽城項(xiàng)目收入繼續(xù)確認(rèn)，河西項(xiàng)目14 年啟動(dòng)，租售結(jié)合促地產(chǎn)收入繼續(xù)高增長。新百藥業(yè)綜合制劑樓項(xiàng)目如期完工，已通過GMP 認(rèn)證。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)開始進(jìn)入收獲期。公司是A 股零售中為數(shù)不多的擁有醫(yī)藥資源的民營企業(yè)，在醫(yī)改如火如荼之際，上市公司或許存在拓展醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈的可能。
維持盈利預(yù)測(cè)，維持增持評(píng)級(jí)。公司商業(yè)物業(yè)價(jià)值連城，提供投資安全邊際。
新增物業(yè)不斷注入，地產(chǎn)、藥業(yè)一直向好，我們認(rèn)為公司股價(jià)具有上行空間。
預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.50 元、0.63 元和0.80 元，分別對(duì)應(yīng)23 倍、18倍和15 倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
|
|
