>> 東方證券-英威騰(002334)年報點評：2013年恢復性增長-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
2013 年公司業(yè)績符合預期，一季度預增3-50%。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.28 億，同比增長25.98%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.16億元，同比增長53.88%，每股收益0.35 元。第四季度，公司實現(xiàn)收入2.54億元，同比增長22.07%，歸屬于公司股東的凈利潤0.345 億，同比增長34.14%。2014 年一季度預計實現(xiàn)凈利潤0.19 億—0.22 億，同比增長30%-50%。
通用變頻同比增長19%，下半年增長顯著提速，布局重點行業(yè)開拓。2013年公司加大傳統(tǒng)中低壓變頻產品領域拓展，針對性成立輕工業(yè)、重工業(yè)銷售部門。產品方面，GD5000 實現(xiàn)了技術與效率的雙豐收；中壓平臺產品GD3000 成功開發(fā)；多款專用產品的開發(fā)和試用成功，GD 系列可靠性得到了很大的提高。公司變頻器業(yè)務實現(xiàn)營收7.37 億，同比增長19.15%，毛利率增加0.12%至40.99%，特別地，2013 年上半年，公司變頻器業(yè)務實現(xiàn)收入2.93 億元，同比增長9.3%，2013 年下半年則實現(xiàn)收入4.44 億元，同比增長27%，下半年銷售明顯提速，這一趨勢在2014 年將有望得到延續(xù)。
子公司完成品牌整合，2013 年開始扭虧為盈，2014 年或將有更大增長。公司通過搭建集團營銷及研發(fā)平臺，有效整合集團資源及渠道共享，集團協(xié)同漸入佳境，部分子公司完成培育并開始貢獻業(yè)績。2013 年無錫英威騰（原無錫德士卡勒）實現(xiàn)營收0.48 億，凈利潤679.7 萬。英威騰電源實現(xiàn)營收0.69億，凈利潤732.9 萬。上海英威騰（原上海御能）實現(xiàn)營收0.64 億，同比，凈利潤虧損0.14 億，同比增加600 萬，盈利有所改善。英威騰電力電子實現(xiàn)營收0.1 億，凈利潤虧損217.8 萬。
經營性凈現(xiàn)金流同比增長98.74%，產品周轉情況良好。公司經營性凈現(xiàn)金流流入1.95 億，同比增長98.74%。由于公司加強信用管理以及產業(yè)鏈管理，公司應收賬款1.19 億，同比增長48.79%，資金回籠加快。應付賬款0.8 億，主要系生產規(guī)模擴大，賒購增加所致。存貨1.43 億，同比增長1.64%，其中庫存商品0.22 億，同比下降48.2%，發(fā)出商品0.27 億，同比增長76.4%。
銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.49%、2.02%。公司2013 年發(fā)生銷售費用為1.26 億，同比增長21.60%，銷售費用率為13.54%，同比減少0.49%，其中人工費用為0.62 億，同比增長23.14%，差旅費為0.17 億，同比增長30.01%。2013 年公司管理費用為1.94 億元，同比增長14.92%，管理費用率為20.95%，同比減少2.02%，其中人工費用0.46 億，同比增長23.74%，研發(fā)費用1.05 億，同比增長12.59%。公司2013 年底員工總人數(shù)為1708 人，增加96 人，同比增長5.96%。
財務與估值
我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.52、0.75、1.00 元， 同時參考可比公司的估值水平，給予2014 年35 倍PE 估值。 對應目標價18.2 元，維持公司買入評級。
風險提示:技術風險、毛利率下降風險、宏觀經濟風險.
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