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    公司公布2013年年報(bào) 
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入72.74億元，同比增加4.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)5.26億，同比下滑41.78%，實(shí)現(xiàn)EPS0.44元，其中四季度單季EPS0.04元，業(yè)績(jī)略低于我們此前的預(yù)期。此外，公司擬定以 2012年12月31日總股本為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.38元（含稅）。
    簡(jiǎn)評(píng) 
    高家梁礦、外購(gòu)煤貢獻(xiàn)新增銷(xiāo)量 
    報(bào)告期內(nèi)公司2013年煤炭產(chǎn)量1160萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)129萬(wàn)噸。其中本部產(chǎn)量500萬(wàn)噸，同比增加7萬(wàn)噸；高家梁產(chǎn)量660萬(wàn)噸，同比增加122萬(wàn)噸。高家梁礦產(chǎn)量增加是2013年公司主要增量來(lái)源。2013年公司銷(xiāo)量1663萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)305萬(wàn)噸，其中公司2013年外購(gòu)煤511萬(wàn)噸，同比增加184萬(wàn)噸。銷(xiāo)量增長(zhǎng)中部分來(lái)自高家梁煤礦部分來(lái)自外購(gòu)煤增加。
    高家梁銷(xiāo)量增加減虧，且價(jià)格下跌幅度小于母公司 
    報(bào)告期內(nèi)昊華能源母公司收入37.22億元，同比下降6.7億元，降幅15.26%，。主要原因是受售價(jià)同比下降115.10元/噸及銷(xiāo)量減少7.39萬(wàn)噸所致。其中2013年母公司國(guó)內(nèi)煤炭售價(jià)同比下降70.97元/噸；出口煤炭銷(xiāo)量同比減少15.93萬(wàn)噸及售價(jià)同比下降177.88元/噸。昊華精煤公司（高家梁煤礦）實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9.1億元，同比增幅2.68%，主要是由于全年共銷(xiāo)售商品煤666.01萬(wàn)噸，比上年同期增加28.76%，致使收入增加2.55億元；但高家梁煤礦噸煤平均售價(jià)同比下降34.75元。
    煤炭毛利率下降至26.1% 
    整體看報(bào)告期內(nèi)公司煤炭綜合均價(jià)在428元/噸，同比下降76元/噸。噸煤平均成本316元/噸，同比下降7元/噸。成本雖有小幅下降，但售價(jià)下降更多。因此煤炭毛利率從2012年的35.9%下降至2013年的26.1%。
    短期煤炭增量有限，估值偏高 
    2014年昊華能源預(yù)計(jì)原煤產(chǎn)量為1155萬(wàn)噸，其中：京西礦區(qū)495萬(wàn)噸，高家梁煤礦660萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)銷(xiāo)量將達(dá)到1650萬(wàn)噸，其中：京西地區(qū)500萬(wàn)噸，高家梁煤礦650萬(wàn)噸，煤炭貿(mào)易銷(xiāo)量500萬(wàn)噸；預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68億元，營(yíng)業(yè)成本將達(dá)到54億元。公司在未來(lái)幾年增量有限，雖早已完成非洲煤業(yè)23.6%股權(quán)認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)，但目前仍在，推動(dòng)非洲煤業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整階段，開(kāi)始威樂(lè)煤礦的擴(kuò)能和麥卡多項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。紅慶梁礦方面則遲遲沒(méi)有進(jìn)展。從公司歷年業(yè)績(jī)來(lái)看，一季度一般是全年業(yè)績(jī)高點(diǎn)，下半年會(huì)有計(jì)提費(fèi)用增加的可能。我們預(yù)計(jì)公司2014年EPS至0.18元，目前看公司估值仍較高,下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。