>> 東方證券-威孚高科(000581)13年報點評-受益國四進程加快投資收益大幅增長-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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投資要點
業(yè)績基本符合預期。2013 年公司實現營業(yè)收入55.89 億元，同比增長11.5%。
實現歸屬凈利潤11.08 億元，同比增長24.61%，折合EPS 1.09 元，每10股派發(fā)現金3 元(含稅)，公司凈利潤增幅大幅超過營業(yè)收入增幅的主要原因是投資收益大幅增長所致。
國IV 標準推進及重卡銷量增長導致投資收益大幅增長。公司2013 年毛利率25.4%，同比上漲0.6 個百分點，公司參股公司盈利良好，實現投資收益6.42億元，漲幅達到62.2%，對公司的盈利貢獻較大；其中博世汽柴2013 年凈利潤9.39 億元，較2012 年4.6 億元增長104.13%，其生產高壓共軌產品供不應求，預計14 年柴油車的高壓共軌產品比重仍將快速增長。
存貨和應收賬款控制良好。公司2013 年每股經營活動現金流凈額0.78 元，公司銷售產品、提供勞務的現金流入同比下降1.36%，而購買產品、接受勞務的現金流出同比上漲2.42%。應收賬款控制良好，同比漲幅9.3%，應收賬款周轉率4.93，和去年同期相比增長了0.1。存貨管理良好，存貨同比增長29.92%，但主要是為子公司威孚力達、威孚柴油系統(tǒng)提供相應的存貨儲備所致。
1 季度業(yè)績大幅增長。公司公告1 季度凈利潤同比增長50-60%，預計EPS在0.4 元左右；因更新需求及排放標準切換，1 季度重卡銷量仍保持20%增長，業(yè)績高增長主要是受益于國4 排放標準的加快及1 季度重卡銷量增長。
預計公司將受益于排放標準切換及尾氣處理采購量增長，2014 業(yè)績成長性確定性較強。
財務與估值
預計公司2014-2016 年全面攤薄EPS 分別為1.45、1.87、2.17 元，參照可比公司平均估值水平及環(huán)保公司估值水平，給予14 年21 倍PE 估值， 對應目標價30.5 元，維持公司買入評級。
風險提示
經濟下行影響公司業(yè)績，重卡需求低迷影響業(yè)績。
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