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    核心觀點(diǎn)：
    1．報(bào)告背景：
    2013 年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.8 億元，同比增長4.9%；歸屬母公司凈利潤6.4 億元，同比增長18.6%，EPS0.60 元。
    分配方案：每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
    公司2014 年一季度，營業(yè)收入16.8 億元，同比增長24.7%；歸屬母公司凈利潤1.7 億元，同比增長12.6%，EPS0.15 元。
    公司同時(shí)公告 ，2014 年上半年，凈利潤增幅0-30%2．我們的分析與判斷：
    （一）2013 年主營平淡，LED 業(yè)務(wù)增長成亮點(diǎn)
    2013 年主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入65.4 億元，同比增長3.4%。其中，液晶電視收入53.2 億元，同比增長2.0%，數(shù)字機(jī)頂盒銷售634 億元，同比下降15.2%，公司LED 業(yè)務(wù)增長迅猛，2013 年LED 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.9億元，同比大幅增長118%，LED 業(yè)務(wù)也成為未來公司業(yè)績增長點(diǎn)。
    （二）行業(yè)競爭加劇影響公司盈利提升
    2013 年，公司綜合毛利率為13.2%，同比下降0.6 個(gè)百分點(diǎn)，由于2013 年彩電行業(yè)競爭激烈，公司液晶電視業(yè)務(wù)毛利率11.2%，同比下滑2.2 個(gè)百分點(diǎn)，LED 業(yè)務(wù)規(guī)模提升，毛利率水平大幅提升9.0 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)21.2%。
    2013 年，銷售費(fèi)用率為1.7%，同比提升0.1 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率1.3%，下滑0.3 個(gè)百分點(diǎn)。
    2014Q1 公司綜合毛利率為 14.6%，同比下滑0.4 個(gè)百分點(diǎn)。
    綜合來看，2013 年凈利潤6.4 億元，同比增長18.6%，凈利率9.4%，同比增長1.1 個(gè)百分點(diǎn)，扣非后，凈利潤較上年同比22.8%，非經(jīng)常性損益主要來理財(cái)產(chǎn)品輸入和軟件收入退稅。
    （三）未來增長仍可期待
    1、2014 年彩電逐漸放量，2013 年公司與華數(shù)集團(tuán)、阿里簽署《三方戰(zhàn)略合作協(xié)議》，未來公司在廣電和互聯(lián)網(wǎng)合作方面訂單會(huì)逐漸增多。
    2、LED 逐步發(fā)力，未來仍可高增長。受全球節(jié)能照明政策推動(dòng)，公司依托公司強(qiáng)大的成本以及出口渠道優(yōu)勢，通過技術(shù)、管理以及資源共享，2014 年下半年廠房逐步投產(chǎn)，公司LED 照明業(yè)務(wù)增長潛力巨大。
    3、2013 年受國際經(jīng)濟(jì)低迷影響，公司出口業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)較差，今年依托世界杯等體育賽事影響，南美市場作為公司重要海外市場，出口業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將恢復(fù)增長
    3．投資建議
    綜合考慮，預(yù)計(jì)公司2014/2015 年凈利潤分別為8.4 億、11.5 億元，同比分別增長31%和38%，約合EPS 0.78 元、1.08 元。目前公司股價(jià)對應(yīng)2014 年估值在16 倍左右。給予“推薦”評級。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電視推廣需求低于預(yù)期