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     事件：公司公布一季報(bào)  
      一季度營(yíng)業(yè)收入1.96億，同比增長(zhǎng)3.7%；凈利潤(rùn)2438.9萬(wàn)元，同比減少29.68%； 扣非凈利潤(rùn)2439.36 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.4%，環(huán)比增長(zhǎng)38.2%；毛利率27.7%，同比提高5.6pp。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)情況符合我們?cè)谏疃葓?bào)告《安全邊際明確，轉(zhuǎn)型處拐點(diǎn)期》中的判斷：主營(yíng)業(yè)務(wù)處于拐點(diǎn)期，成本端下降帶來的毛利率水平的明顯提高。 
      原料藥主營(yíng)業(yè)務(wù)觸底反彈，非經(jīng)常性損益政府補(bǔ)貼影響表觀增速：  公司原料藥主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)改善，14 年一季度處于觸底反彈的拐點(diǎn)期。歸屬母公司凈利潤(rùn)降低主要是由于13 年一季度確認(rèn)了1298 萬(wàn)元的政府補(bǔ)貼，對(duì)于表觀增速影響較大。肝素原料藥業(yè)務(wù)保持10%左右的增長(zhǎng)，成本端肝素鈉粗品價(jià)格自13 年下半年開始出現(xiàn)明顯的下降，導(dǎo)致肝素鈉原料藥業(yè)務(wù)毛利率提升6pp 左右。硫酸軟骨素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)入景氣周期，量?jī)r(jià)提升，13年全年硫酸軟骨素銷售收入同比增長(zhǎng)105%， 預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)勢(shì)頭在14 年會(huì)延續(xù)。 
       制劑業(yè)務(wù)處于整合期，重點(diǎn)關(guān)注大洋制藥二季度銷售貢獻(xiàn)：  公司有原料藥向制劑轉(zhuǎn)型，制劑銷售體系的整合是重點(diǎn)。公司總部自建了營(yíng)銷中心，大洋制藥原有銷售隊(duì)伍管理原有代理商，空白市場(chǎng)的開發(fā)需要一定的時(shí)間， 一季度銷售稍低于預(yù)期。二季度公司銷售隊(duì)伍建設(shè)基本完成，二季度大洋制藥銷售開始放量，我們預(yù)計(jì)二季度大洋制藥貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在600 萬(wàn)元以上。 
       轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略清晰：內(nèi)生增長(zhǎng)與外延擴(kuò)展共進(jìn)！  公司董事會(huì)明確提出公司開啟穩(wěn)步轉(zhuǎn)型的發(fā)展新格局，制定了"原料藥與制劑業(yè)務(wù)并重、內(nèi)生式增長(zhǎng)與外延性拓展共進(jìn)的發(fā)展戰(zhàn)略，在生物制藥領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)持續(xù)快速發(fā)展"的發(fā)展戰(zhàn)略。公司制劑業(yè)務(wù)條線框架已經(jīng)基本清晰，北方制藥和大洋制藥分別作為化藥和中藥制劑平臺(tái)業(yè)務(wù)延展性很強(qiáng)。生物醫(yī)藥園14 年將建成后配合公司新品種的生產(chǎn)，公司轉(zhuǎn)型之路將更加明確。我們持續(xù)關(guān)注公司轉(zhuǎn)型進(jìn)展，認(rèn)為14 年將是公司由原料藥企業(yè)向制劑企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一年。