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     一季報(bào)業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期，上半年繼續(xù)貢獻(xiàn)正增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入億元，同比下降；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)萬元，同比
    下降；基本每股收益元股，好于市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)下降的主因是植物蛋白業(yè)務(wù)收入同比減少萬元，下降幅度為；飼料
    業(yè)務(wù)因養(yǎng)殖行業(yè)不景氣，收入略有下滑；但動(dòng)物疫苗業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)， 月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)或達(dá)到萬元，同比增長(zhǎng)，上半年繼續(xù)貢獻(xiàn)正增長(zhǎng)。
    招標(biāo)苗收入已于春防定調(diào)，市場(chǎng)苗有望繼續(xù)翻倍式增長(zhǎng)。根據(jù)各省春防中標(biāo)情況，公司豬口蹄疫和藍(lán)耳疫苗招標(biāo)單價(jià)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)， 年收入已基本定調(diào)，預(yù)計(jì)同比提升左右，或達(dá)到億元。此外，牛羊口蹄疫三價(jià)苗由于競(jìng)爭(zhēng)少，有望繼續(xù)呈現(xiàn)以上增長(zhǎng)；而小反芻獸疫疫苗已進(jìn)入全國(guó)范圍招標(biāo)，公司市場(chǎng)份額高達(dá)，今年或?qū)崿F(xiàn)億元收入，其將成為意外增量。而公司市場(chǎng)苗將有望繼續(xù)新增規(guī)模養(yǎng)殖客戶，主要銷售豬口蹄疫和豬藍(lán)耳疫苗，由于年收入基數(shù)較低（ 萬）， 年實(shí)
    現(xiàn)翻倍（ 億）的概率大。
    飼料產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張；植物蛋白有望企穩(wěn)。一季度飼料業(yè)務(wù)因豬價(jià)大幅下跌、養(yǎng)殖行業(yè)普遍虧損，導(dǎo)致銷售收入同比下降萬元，減少幅度
    。我們認(rèn)為，公司年飼料銷量或增至萬噸，隨著下半年豬價(jià)景氣回升，或繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。植物蛋白業(yè)務(wù)一季度由于棉籽成本上升，估計(jì)出現(xiàn)虧損，但全年來看棉籽隨棉價(jià)下跌的概率較大，配合靈活銷售策略，有望盈虧平衡。
    養(yǎng)殖行業(yè)有望景氣回升，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)將受益。近幾個(gè)月來，母豬淘汰明顯加速，且非正常淘汰比例顯著提升，種豬補(bǔ)欄降至冰點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)豬價(jià)將底部抬升并在進(jìn)入快速上漲期，年內(nèi)高價(jià)或?qū)⑦_(dá)到元公斤。
    公司市場(chǎng)苗和飼料業(yè)務(wù)將受益于順周期，或?qū)⒅茦I(yè)績(jī)超預(yù)期；同時(shí)，生豬養(yǎng)殖的利潤(rùn)貢獻(xiàn)有望同比持平。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新型疫病大規(guī)模流行；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；豬價(jià)漲幅低于預(yù)期等。
    維持“買入”評(píng)級(jí)，維持盈利預(yù)測(cè)。疫苗行業(yè)正處于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的快速通道內(nèi)，公司的品種儲(chǔ)備最為齊全，是未來三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的保障。我們預(yù)計(jì)， 年，招標(biāo)苗或?qū)⒇暙I(xiàn)的增長(zhǎng)，市場(chǎng)苗有望憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)；飼料業(yè)務(wù)憑借擴(kuò)產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)以上的穩(wěn)步增長(zhǎng)；生豬養(yǎng)殖凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)持平略降。維持公司年為元的預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)元。