>> 國泰君安-蘇寧云商(002024)轉(zhuǎn)型壓力增大,虧損持續(xù)增大-140430
| 上傳日期： |
2014/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
訾猛，童蘭 |
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此報告為加密報告 |
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公司一季度實現(xiàn)收入228.7 億元，同比下降15.93%，歸屬母公司凈利潤-4.3 億元，同比下降188%，EPS：-0.06 元，低于市場預(yù)期。
投資要點：
投資建議：公司長期競爭力在于對供應(yīng)鏈整合、云服務(wù)、POP 平臺以及物流體系的建設(shè)，但正經(jīng)歷痛苦轉(zhuǎn)型期，虧損幅度增大。考慮到公司收入增速明顯下滑，下調(diào)2014-2016 年EPS 至：-0.25（原0.02），-0.42（原0.01），-0.58（原0.03） 元，根據(jù)行業(yè)可比估值并考慮到公司盈利能力大幅下滑給予一定折價，給予2014 年線下0.4 倍PS及線上1 倍PS，下調(diào)目標(biāo)價至7.2 元，維持“謹(jǐn)慎增持”。
公司一季度實現(xiàn)收入228.7 億元，同比下降15.93%，歸屬母公司凈利潤-4.3 億元，同比下降188%，EPS：-0.06 元，低于市場預(yù)期。受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷及2013 年同期高基數(shù)影響，收入增速出現(xiàn)明顯下滑，同店增速為-13.4%，創(chuàng)近5 年新低，線上含稅收入33 億元，同比下降26.65%，預(yù)計大幅低于行業(yè)增速。受到同價及促銷因素影響毛利率同比下降0.53 個百分點至15.8%。由于同店增速大幅下滑，雖然期間費用增長不明顯，但期間費用率大幅增長3.75 個百分點。預(yù)計中報虧損6.8 億-7.8 億元。
轉(zhuǎn)型壓力增大，虧損幅度增大。2014 年蘇寧轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，成立線上線下融合的運營總部；在物流、金融、母嬰、自主產(chǎn)品等專業(yè)領(lǐng)域?qū)嵭歇毩⒐具\營模式，所有工作均向商品、用戶體驗等進(jìn)行聚焦。
1）閉店速度進(jìn)一步增加，大陸一季度關(guān)閉門店32 家，新增12 家，截至一季度末，共擁有門店1565 家。香港地區(qū)閉店2 家，日本閉店2 家，新開2 家；2）加快母嬰、化妝品等重點品類發(fā)展，加大金融產(chǎn)品、開放平臺開發(fā)力度，豐富牌照資源；同時，加速移動端布局。
風(fēng)險提示：收入持續(xù)低于預(yù)期，競爭持續(xù)加劇，終端需求低迷等。
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