>> 中銀國際-蘇寧云商(002024)業(yè)績低于預(yù)期,虧損幅度未見收窄-140506
| 上傳日期： |
2014/5/7 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
唐佳睿，林琳 |
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2014 年1 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入228.69 億元，同比下降15.93%；歸母凈利潤虧損4.34 億元，同比下降187.98%，公司扣非后凈利潤虧損4.84 億元。公司全面攤薄后每股收益為-0.06 元，低于我們的預(yù)期。我們調(diào)整公司14-16年每股收益預(yù)測至-0.16、-0.10 和-0.02（之前為0.01、0.02、和0.02 元），目標(biāo)價下調(diào)至7.00 元，公司目前以互聯(lián)網(wǎng)零售為主體，打造O2O 的全渠道經(jīng)營，未來藍圖初步明朗，鑒于公司目前仍處于顛覆式的變革和創(chuàng)新轉(zhuǎn)型期，同時線上易購收入規(guī)模增速未見明顯高速增長，下半年雖可能有虧損幅度收窄的可能性，但行業(yè)趨勢仍然較弱，維持持有評級。
支撐評級的要點
1季度線上線下營收均大幅下滑: 截至今年1 季度，公司在大陸地區(qū)擁有連鎖店面1,565 家（旗艦店329 家，中心店422 家，社區(qū)店728 家，縣鎮(zhèn)店72 家，樂購仕店面12 家，紅孩子店面2 家），面積合計660.71萬平米。1 季度公司在大陸市場新開店面12 家，關(guān)閉調(diào)整店面32 家。
國際市場發(fā)展方面，公司在香港地區(qū)關(guān)閉店面2 家，在日本市場新開店面2 家、關(guān)閉店面2 家，截至今年1 季度，公司在香港地區(qū)擁有連鎖店面27 家，在日本市場擁有連鎖店面12 家。公司在中國大陸、香港地區(qū)、日本市場共計擁有連鎖店面1,604 家。報告期內(nèi)，公司線下可比門店營收同比下降13.4%，線上業(yè)務(wù)實現(xiàn)含稅營收33 億元，同比大幅下降26.65%。
綜合毛利率同比下降0.53 個百分點，期間費用率同比大幅增加3.38 個百分點：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率同比下降0.53 個百分點至15.59%。
期間費用率方面由于宏觀環(huán)境不佳，消費景氣度低迷，報告期內(nèi)公司加強了費用管控，運營費用環(huán)比有所下降，但由于營收大幅下滑，期間費用率同比增加3.38 個百分點，其中銷售、管理、財務(wù)費用率同比分別提高2.28、0.69 和0.25 百分點至13.96%、0.69%和0.25%。期間費用率的上升主要由于公司為有效推進互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大蘇寧易購專業(yè)人才、日常運營人員的引進、IT 研發(fā)投入和品牌形象推廣投入所致。
2014 年經(jīng)營業(yè)績預(yù)測：公司預(yù)計今年上半年歸屬母公司凈利潤虧損7.84-6.84 億元，折合每股收益-0.106~-0.093 元。
評級面臨的主要風(fēng)險
網(wǎng)購增速低于預(yù)期，行業(yè)整體復(fù)蘇受宏觀經(jīng)濟影響低于預(yù)期。
估值
我們下調(diào)公司14-16年每股收益預(yù)測至-0.16、-0.10和-0.02（之前為0.01、0.02和0.02元），目標(biāo)價由7.50元下調(diào)至7.00元，維持持有評級。
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