>> 海通證券-萬馬電纜(002276)調(diào)研報告-140512
| 上傳日期： |
2014/5/12 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
牛品，房青 |
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此報告為加密報告 |
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1. 業(yè)務(wù)概況：電纜+電動車充電設(shè)備+光伏，各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊發(fā)展
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)為電纜、電纜附件，產(chǎn)品涵蓋電力電纜、光纜、電纜用絕緣料、屏蔽料等。2013 年，公司收入基本來自于電纜類產(chǎn)品。
2010 年12 月，公司與控股股東萬馬電氣合資設(shè)立萬馬新能源，公司出資70%，涉足電動車充電樁、充電機(jī)及電動汽車充電站業(yè)務(wù)。在2014 年國家電網(wǎng)電動車充電設(shè)備第一批集采中，公司中標(biāo)交流充電樁設(shè)備。
2014 年3 月，公司與國電通簽訂《云光伏產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方共同出資設(shè)立一家以云光伏運(yùn)營服務(wù)為主要業(yè)務(wù)的合資公司，由國電通控股，主要開展云光伏項(xiàng)目平臺的運(yùn)維、運(yùn)營管理等工作。由此，公司打開光伏市場，積極涉足分布式光伏領(lǐng)域。
2. 電纜業(yè)務(wù)： 內(nèi)生、外生齊發(fā)展2.1. 產(chǎn)業(yè)整體集中度較低
我國電線電纜近年來維持穩(wěn)定增長，2010-2013 年整個產(chǎn)業(yè)收入的復(fù)合增速約7%。該市場集中度較低，我國電線電纜企約9000 多家，形成規(guī)模約2000 家，年產(chǎn)值超百億元的公司包括上上，遠(yuǎn)東，寶勝等，前19 大廠商占據(jù)12%的市場份額。
公司是國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最為完整的電纜企業(yè)之一，電纜類產(chǎn)品包括：電力電纜、通信電纜、光纜、光電復(fù)合材料等，涵蓋全系列產(chǎn)品。
公司合作客戶逾500 家，入圍電纜工業(yè)100 強(qiáng)，軌道交通50 強(qiáng)。2013 年，公司電纜收入近50 億元，市場份額約0.4%。
2.2. 公司電纜業(yè)務(wù)多點(diǎn)發(fā)展
近年來，公司持續(xù)推進(jìn)電纜類業(yè)務(wù)擴(kuò)張。
2012 年公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，收購萬馬高分子、天屹通信和萬馬特纜100%股權(quán)，形成了電纜材料、電力電纜、通信電纜的產(chǎn)業(yè)鏈布局。2013 年，公司收入結(jié)構(gòu)中，電力電纜占比67%、通信電纜13%、電纜絕緣料等附件20%。
電力電纜方面，公司已躋身國網(wǎng)、南網(wǎng)超高壓220KV 電纜供貨企業(yè)。同時軌交、風(fēng)力電纜業(yè)務(wù)拓展迅猛，2012-2013 收入增速逾80%。
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