>> 長城證券-步步高(002251)跨區(qū)域整合,快速推進大西南戰(zhàn)略-140512
| 上傳日期： |
2014/5/13 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃飆 |
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暫不考慮預(yù)案帶來的影響，預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為0.83元、1.03元和1.25元，對應(yīng)PE分別為16X、13X和11X。公司作為三四線市場區(qū)域龍頭，超市業(yè)態(tài)展店加速、供應(yīng)鏈體系完善后迎來經(jīng)營效率提升，百貨以大體量門店進行下沉且培育期良好。未來公司的收入和利潤有望得到持續(xù)釋放。維持公司"推薦"評級。
現(xiàn)金+股權(quán)方式收購廣西南城百貨100%股權(quán)：公司支付7878.90萬元現(xiàn)金購買南城百貨5%的股份，另以13.98元/股，定向增發(fā)10708.09萬股，約149711萬元收購南城百貨95%股權(quán)，兩者合計收購總價157578萬元。
跨區(qū)域整合，快速推進廣西市場：南城百貨主營業(yè)務(wù)是超市、百貨和電器的直營連鎖經(jīng)營，經(jīng)營規(guī)模位居廣西地區(qū)連鎖商品零售企業(yè)前列。自2001年11月成立至今，南城百貨先后在南寧、柳州、桂林、昆明等地開設(shè)了38家門店，總經(jīng)營面積超過45萬平方米，單店平均經(jīng)營面積超過1.2萬平方米，為廣西地區(qū)連鎖商品零售業(yè)的龍頭企業(yè)。南城百貨12、13年實現(xiàn)營業(yè)收入26.86億元和30.91億元，13年同比增長15.08%，實現(xiàn)凈利潤1.32億元和1.05億元，受行業(yè)景氣低迷影響，13年同比下降20.45%，此次收購?fù)瓿珊螅緦⒃诤虾蛷V西均將具有較強的競爭優(yōu)勢，符合公司的"大西南戰(zhàn)略"。同時本次交易公司新增38家門店和45萬平方米的經(jīng)營面積，經(jīng)營規(guī)模顯著擴大，資產(chǎn)和人員進一步擴張，可進一步完善公司在西南地區(qū)的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)布局，為公司未來主營業(yè)務(wù)發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績提升奠定良好基礎(chǔ)。
收購標(biāo)的對應(yīng)PE為14X，增厚14年EPS約3%：依據(jù)評估，公司2014年、2015年和2016年扣除非經(jīng)常性損益后的預(yù)計凈利潤分別為11,058萬元、12,115萬元和13,327萬元。若實際盈利數(shù)不足預(yù)測數(shù)由交易對方補償，測算南城百貨估值約為14X，收購價格合理，完成后，則預(yù)計可增厚14年EPS約為3%。 設(shè)立支付子公司，完善閉環(huán)購物體驗：公司擬以自有資金出資10,000 萬元人民幣，設(shè)立全資子公司"步步高支付科技有限責(zé)任公司"，主要經(jīng)營貨幣匯兌、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單、預(yù)付卡發(fā)行與受理。我們認為公司積極完善支付環(huán)節(jié)，強化整體消費體驗，為實現(xiàn)大數(shù)據(jù)挖掘做好基礎(chǔ)，未來或?qū)⒋嬖谏孀慊ヂ?lián)網(wǎng)金融的可能。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑，新開門店培育低于預(yù)期
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