>> 光大證券-光明乳業(yè)(600597)莫斯利安繼續(xù)下沉渠道全國化實現(xiàn)翻倍增長-140612
| 上傳日期： |
2014/6/12 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
邢庭志 |
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莫斯利安預計1-5 月份繼續(xù)保持100%增長，來源區(qū)域擴張和渠道下沉：近期我們對公司和市場進行了一次追蹤調(diào)研，公司1-5 月莫斯利安預計增幅達到100%，保持一季度的增長態(tài)勢，實現(xiàn)了基礎能力的顯著提升：1、公司常溫奶基本以莫斯利安主導，公司渠道建設上：預計到今年6月達到40 萬個終端，而2013 年底大約為20 萬個以上，公司預期到2014年底達到60 萬個，表明了公司正在通過終端下沉到縣鄉(xiāng)市場實現(xiàn)產(chǎn)品的渠道基礎構建，實現(xiàn)產(chǎn)品力和渠道服務的結(jié)合。
2、公司在重點市場山東、河南、湖北以及西南地區(qū)實現(xiàn)了有效突破，我們測算公司在江浙滬以外地區(qū)的增速達到110%以上，在以上重點地區(qū)的增速在130-150%左右，如果年底有效終端達到60 萬個，表明公司在全國2/3 以上的省市都實現(xiàn)了有效覆蓋。近期對安徽、湖北市場業(yè)務組織的實地和電話調(diào)研表明公司的渠道完全具備鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場的下沉能力。
3、公司2014 年加大在莫斯利安單品上的投入，保持較大的促銷力度，使得實際的價格有較強的競爭力，扣除贈品后的價格預計在60 元/箱以下。
◆常溫酸奶品類的生命力足夠強大，伊利蒙牛等品牌加入共同做大品類：莫斯利安全國化的成功表明了這一品類的廣泛接受程度，伊利安慕希成功上市，再次證明了常溫酸奶是高端奶市場一個重要的品類增長方向。
2014 年預計整個行業(yè)達到65 億規(guī)模，預計到2015 年超過100 億，占據(jù)高端牛奶300 億市場規(guī)模的1/3，其對整個高端品類格局影響將逐步顯現(xiàn)。
光明在常溫酸奶領域的聚焦戰(zhàn)略+先發(fā)優(yōu)勢將使得公司繼續(xù)保持這一品類中收入規(guī)模的絕對領先，酸奶可差異化空間也足夠強，形成持續(xù)的品牌忠誠度。低溫業(yè)務25-30%左右持續(xù)高成長也是重要的收入高成長支撐。
◆繼續(xù)看好光明莫斯利安全國化扎實的渠道拓展，維持“買入”評級：調(diào)低光明乳業(yè)2014 年EPS 為0.47 元，考慮到盈利持續(xù)高成長，6 個月目標價20.7 元，維持“買入”評級。
◆風險提示：
如果常溫酸奶領域出現(xiàn)極為強烈的競爭，那么公司盈利可能不達預期。
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