>> 廣發(fā)證券-陽谷華泰(300121)行業(yè)供求持續(xù)緊張,公司中長期受益-140619
| 上傳日期： |
2014/6/19 |
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pdf 共2頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點：
行業(yè)平均開工負荷4 成左右，部分廠家訂單已排至9 月份
受制于污水排放等環(huán)保問題，2014 年起M 行業(yè)開工率大幅下降。
經(jīng)我們了解山東、河北、天津等二十幾家企業(yè)的開工情況，目前行業(yè)開工負荷在4 成左右，中小企業(yè)開工更低甚至部分企業(yè)開始停工。多數(shù)企業(yè)表示目前不接受訂單詢價，部分企業(yè)明確表示現(xiàn)有訂單已排期至9 月。
我們認為，在目前環(huán)保趨嚴的背景下，行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)及新進入者將很難拿到新增排污指標，因此促進劑M 開工率低、供給緊張的格局將持續(xù)較長時間。
M 供給持續(xù)緊缺，本周再次提價；下游產(chǎn)品價格不斷上揚今年以來，供給緊張致促進劑M 價格從1.4 萬元/噸左右漲至目前的2.2 萬元/噸左右，漲幅近60%，且目前仍然一貨難求；在M 帶動下，下游DM、CZ、NS 等產(chǎn)品價格也跟隨上漲。
最近一周，促進劑廠商再次進行了普遍性提價，漲幅約為500 元/噸。
目前，DM、CZ、NS 的產(chǎn)品市場價已分別達2.7、2.8、2.95 萬元/噸。我們判斷未來上述產(chǎn)品價格仍將保持持續(xù)上漲態(tài)勢。
陽谷華泰為促進劑龍頭企業(yè)，將充分受益提價過程陽谷華泰擁有促進劑NS2 萬噸/年、CBS1 萬噸/年，咽喉原料M1.5萬噸，且關(guān)鍵原料已完全實現(xiàn)自給。公司M 采用清潔化生產(chǎn)工藝，將在此次環(huán)保核查中體現(xiàn)出工藝、成本優(yōu)勢。我們認為，陽谷華泰作為橡膠促進劑行業(yè)龍頭將充分受益于此次提價，且公司中報理應對漲價有所體現(xiàn)。
盈利預測與投資建議
公司除擁有促進劑4.5萬噸產(chǎn)能外，還具有2萬噸/年的CTP產(chǎn)能，是全球最大的CTP生產(chǎn)商。考慮當前促進劑產(chǎn)品價格及上漲預期，我們預計公司2014-2016年全面攤薄EPS分別為0.21、0.31元和0.40元。
我們測算，促進劑價格上漲1000元/噸，增厚公司EPS0.07元/股；此外，公司CTP產(chǎn)品國內(nèi)市占率超60%，擁有定價權(quán)，存在漲價預期。CTP每漲價1000元，增厚公司EPS0.05元/股。
除促進劑等產(chǎn)品漲價外，公司 13 年陸續(xù)投放的微晶石蠟、不溶性硫磺、膠母粒等新產(chǎn)品市場開拓順利，將為公司提供持續(xù)成長性，我們維持“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格大幅上漲；2、行業(yè)小產(chǎn)能退出進度低于預期。
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