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    事件：桂林旅游實際控制人變?yōu)楹：郊瘓F
    桂林旅游發(fā)展總公司與海航旅游集團、桂林經投、臨桂城建共同設立桂林航空旅游集團。其中，海航旅游集團現金16.25億元，認購65%股權，桂林經投、臨桂城建分別以現金2.335億元認購9.34%股權，桂林旅游發(fā)展總公司以桂林旅游（000978）18%股權出資，認購16.32%股權。
    據此，海航集團間接控股桂林旅游18%股權，成為桂林旅游第一大股東。桂林國資委合計持股15.59%，成為第二大股東。桂林旅游（000978）由國有控股變成民營控股。
    點評：
    桂林旅游大股東發(fā)生變更，對公司的影響甚遠。短期對資本市場或有較大刺激。我們認為，從基本面看，桂林旅游有以下幾個看點：1. 桂林交通大幅改善。湘桂鐵路2013年底通車，桂林通過長沙，接入京廣高鐵大動脈；2014年貴廣高鐵將通車，廣州到桂林僅需2小時。因此，2015年，桂林交通狀況將大幅改善。
    2. 新一屆政府有作為，政策支持可期。新一屆市委市政府給桂林帶來了非常大的變化，萬達、華潤、港中旅等集團紛紛進駐桂林，對于桂林旅游勝地的發(fā)展，應該抱有信心；對于后續(xù)的政策支持，也可略提高預期。
    3. 桂林旅游在桂林擁有諸多旅游資源，如漓江游船、兩江四湖、銀子巖、龍勝溫泉、豐魚巖、賀州溫泉、資源丹霞山、龍脊梯田等。此外，擁有井岡山旅游股份公司21%股權。將充分受益交通的改善。
    4. 由國有性質變成民營性質，體制的變化將帶來改善的預期。
    雖我們沒有看到海航集團的報表；僅從海航旅游集團報表看，有以下幾個特征：（1）資產很重；（2）高杠桿運作；（3）資產回報率差；（4）短期資金壓力大。這是典型的粗放式、重資產擴張公司的特征。因此，外部融資的需求將較為強烈，不排除桂林旅游變成一個融資平臺的可能。
    因此，我們認為，桂林旅游有可能成為困境反轉的公司，目前總市值僅23億元，PB僅1.6倍（2014年1季度末）。我們建議買入，目標價目標價8元（對應PB2倍，餐飲旅游整體PB3.3；取整體水平的60%較為合適，即反映改善預期，又反映改善的不確定性）。不考慮非經常性科目，我們預計，2014-16EPS分別為0.00、0.13、0.19元。
    風險提示：高鐵通車時間低于預期；與海航之間整合失??；海航入主后，發(fā)展思路與我們設想的有重大差異；短期業(yè)績壓力較大。