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    一、 事件概述
    近期，奧飛動漫發(fā)布對外投資設(shè)立子公司公告：公司與深圳市漢唐韻文化投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“漢唐韻”）以及管理團(tuán)隊代表人蕭峰（股權(quán)出資人為自然人肖虹）在廣州簽署了《投資合作協(xié)議》，三方約定共同出資人民幣2000 萬元在深圳市成立深圳市奧飛貝肯文化有限公司（以下簡稱“奧飛貝肯”）。
    二、 分析與判斷
    公司以自有資金出資900萬元人民幣，占目標(biāo)公司的45%股權(quán)
    1、奧飛貝肯的注冊資本為2000 萬元整。其中奧飛動漫出資900 萬元，占目標(biāo)公司45%的股權(quán)；漢唐韻出資700 萬元，占目標(biāo)公司35%的股權(quán)；肖虹以貨幣100 萬元出資，及價值300 萬元的無形資產(chǎn)出資，占目標(biāo)公司20%的股權(quán)。奧飛動漫是單一最大股東。
    2、自奧飛貝肯成立之日起2 年后，公司有權(quán)選擇對奧飛貝肯進(jìn)行增資或受讓漢唐韻、肖虹股權(quán)，使公司持有奧飛貝肯的股權(quán)增至51%，實(shí)現(xiàn)控股。
    3、漢唐韻已經(jīng)與“貝肯熊”之韓國著作權(quán)人（RG動漫工作室）簽訂了著作權(quán)轉(zhuǎn)讓合同及其補(bǔ)充合同，轉(zhuǎn)讓價格為700 萬美元。
    4、奧飛貝肯主要的經(jīng)營業(yè)務(wù)為：運(yùn)營知名動漫品牌“貝肯熊”的知識產(chǎn)權(quán)，包括但不限于知識產(chǎn)權(quán)商品化運(yùn)營、影視作品發(fā)行、玩具衍生品開發(fā)和增值服務(wù)等。奧飛貝肯將擁有“貝肯熊”除歐洲、非洲、澳洲、南美及加拿大五個區(qū)域外的全世界范圍內(nèi)其他全部區(qū)域的著作權(quán)。奧飛貝肯將以“貝肯熊”品牌形象帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，同時進(jìn)入到動漫短片、大電影、圖書出版、手游、兒童主題樂園、線下實(shí)體店等相關(guān)領(lǐng)域，打造中國最具盈利能力、最具價值的動漫行業(yè)領(lǐng)跑者。
    “貝肯熊”將成為公司繼“喜羊羊與灰太狼”之后又一個全球知名動漫形象1、貝肯熊是全球知名動漫形象，內(nèi)容搞笑詼諧，具有很強(qiáng)親和力，老少咸宜。貝肯熊（Backkom）又叫倒霉熊，2002 年誕生于韓國，是韓國最受國民歡迎的卡通形象之一，2006 年摘得韓國動畫片最高獎。在網(wǎng)絡(luò)上，“倒霉熊”的網(wǎng)絡(luò)搜索條目達(dá)到1360 萬，在搜狐視頻，其點(diǎn)擊率已達(dá)3 億多次。
    2、公司擁有運(yùn)營及衍生品開發(fā)優(yōu)先權(quán)。在同等條件下，公司擁有“貝肯熊”版權(quán)運(yùn)營（包括但不限標(biāo)的知識產(chǎn)權(quán)的授權(quán)、轉(zhuǎn)授權(quán)、發(fā)行、開發(fā)等）、衍生產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售的優(yōu)先權(quán)，以及標(biāo)的知識產(chǎn)權(quán)項目投資（包括但不限動畫片、電影、游戲等）合作的優(yōu)先權(quán)。
    3、我們認(rèn)為，這是奧飛首次整合海外知名動漫卡通品牌，是奧飛邁向全球整合的第一步。它豐富了奧飛的泛娛樂IP 陣營，提升了奧飛內(nèi)容品牌高度?；凇柏惪闲堋痹谇嗌倌耆后w中強(qiáng)大的知名度和影響力，未來它在奧飛泛娛樂產(chǎn)業(yè)（互動游戲、移動媒體、電影等）將獲得良好的拓展，實(shí)現(xiàn)良好的商業(yè)價值。這次收購貝肯熊的版權(quán)，是基于它與當(dāng)今中國市場文化需求非常契合，相信經(jīng)過奧飛專業(yè)動漫團(tuán)隊再制作和經(jīng)營之后，將成為繼“喜羊羊與灰太狼”之后又一個全球知名動漫形象。
    三、 盈利預(yù)測與投資建議
    我們認(rèn)為，“貝肯熊”是奧飛動漫開啟全球動漫形象IP 整合與收購戰(zhàn)略的新階段，公司的內(nèi)容布局將聚焦于全球范圍內(nèi)富有影響力、具備標(biāo)桿意義的動漫形象IP 領(lǐng)域。
    我們判斷，后續(xù)市場或?qū)⒂^察到奧飛動漫在品牌整合與垂直一體化經(jīng)營戰(zhàn)略方面有更多的動作。暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014～2016 年EPS 為0.78 元、1.11 元與1.51元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為46X、33X 與24X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級，可給予2014 年60 倍估值，未來6 個月合理股價為46.8 元。