>> 東興證券-東方電熱(300217)工業(yè)電加熱器大單襲來,助推輝煌業(yè)績-140707
| 上傳日期： |
2014/7/8 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
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鄂爾多斯綠能注冊資本12 億元人民幣，系內蒙古礦業(yè)（集團）有限責任公司與內蒙古鋒威新能源集團有限公司共同發(fā)起投資組建的一家新能源企業(yè)，股東實力雄厚，其自身注冊資本金額較大，資金實力相對較強，具有較強的履約能力。付款方式：(1)預付款：鄂爾多斯綠能預付鎮(zhèn)江東方合同總金額的50%作為預付款。(2)發(fā)貨款：在鎮(zhèn)江東方具備交貨條件時，鄂爾多斯綠能支付鎮(zhèn)江東方合同總金額的30%作為發(fā)貨款。(3)驗收款：貨到現(xiàn)場初步驗收合格8 個月或安裝調試正常運行5 個月（以先到為準），鄂爾多斯綠能支付鎮(zhèn)江東方合同總金額的20%作為驗收款。
意義：本合同是鎮(zhèn)江東方自成立以來簽訂的單次金額最大的訂單，為13 年該產品收入的5.2 倍，標志著收購瑞吉格泰后公司電加熱器設計制造能力與瑞吉格泰工藝設計能力進行了強強聯(lián)合，達到了優(yōu)勢互補的效果；同時，預付50%，發(fā)貨付30%，驗收后附20%的付款條件消除了未來應收款隱患，表明公司全新一代多晶硅電加熱器得到了市場的認可，預計本訂單為公司帶來約5000 萬利潤，貢獻EPS 約0.25 元，極大拉升公司14-15 年業(yè)績。
公司投資亮點：1）新一代多晶硅電加熱器一舉拿下2 億訂單，創(chuàng)歷史記錄；2）瑞吉格泰優(yōu)秀設計能力與公司多晶硅電加熱器制造能力強強聯(lián)合，未來在更廣闊的油服海工領域拓展空間；3）順利進入中海油油氣分離整體設計和總包業(yè)務，進展速度超預期；4）三季度末新基地建成，打造最具實力的海上油氣處理系統(tǒng)航母，達產后年收入達13.7 億元，凈利潤2.7 億元，增厚EPS 約1.36 元，極大拉升公司業(yè)績；4）近期中海油海上大單打開國內海上高端油服大門，預計中海油后續(xù)業(yè)務飽滿，全年訂單量超1.5 億元；5）傳統(tǒng)多晶硅電加熱器新品推出，業(yè)務持續(xù)好轉，預計銷售收入超1 億元以上，同比增長一倍以上；6）小家電、水電加熱器市場開拓順利，預計今年銷售翻倍增長，超1 億元；7）純電動車用電加熱器已經進入國內電動車供應商體系，且從電加熱元器件供應商向成套模塊供應商轉變，今年預計銷售近3 萬套，帶來收入1500-2000 萬元；8）民用電加熱器保持好的增長，未來水電加熱器翻倍增長，確保民用電加熱器利潤穩(wěn)定增長；預計14-15年EPS 為1.01 元和1.37 元，PE 為20 和15 倍，給予15 年25 倍PE，則提高目標價到35 元，我們持續(xù)給“強烈推薦”評級，建議投資者對此類有業(yè)績保障之標的積極買入。
評論：
1. 新一代多晶硅電加熱器拿下2.09億訂單，是去年產品收入的5倍多。
公司此次多晶硅電加熱器訂單為公司同類產品歷史上最大訂單，超過多晶硅最好時期11年收入的1.77倍，是13年同類產品收入的5.2倍。這標志著公司新一代多晶硅電加熱器能為客戶多晶硅生產環(huán)節(jié)的三氯氫硅合成提升效率，降低使用成本，節(jié)約檢修時間，得到了客戶的完全認可。作為一款根據客戶需求進行系統(tǒng)精細化設計的產品，預計公司產品毛利率在40以上，保守預計為公司帶來5000萬元利潤，貢獻EPS0.25元。根據公司近幾年電加熱器產品收入來看，保守預計14年公司電加熱器產品收入達到1.2-1.5億元，貢獻利潤約3500萬元，貢獻EPS約0.18元，遠超我們之前的預期。
2. 瑞吉格泰與東方電熱工業(yè)電加熱器技術實現(xiàn)強強聯(lián)合，共同開拓新興領域。
公司此次多晶硅電加熱器訂單為公司同類產品歷史上最大訂單，是鎮(zhèn)江東方自成立以來簽訂的單次金額最大的訂單，為13年該產品收入的5.2倍，標志著收購瑞吉格泰后公司電加熱器設計制造能力與瑞吉格泰工藝設計能力進行了深入的融合，達到了強強聯(lián)合的效果，初步體現(xiàn)了二者優(yōu)勢互補的能力。
我們預計未來不僅在多晶硅電加熱器領域，而且在石油管輸領域以及新能源汽車電加熱器領域，借助于與瑞吉格泰優(yōu)秀的設計能力與模擬計算特質，將會研發(fā)出眾多令人耳目一新且提高生產效率，降低成本和極大地增加可靠性之產品；同時憑借東方電熱優(yōu)秀的加工制造能力和海工油服基地碼頭，為海工油服產品系統(tǒng)總包與集成奠定基礎。
3. 獨特的系統(tǒng)仿真與優(yōu)化設計具備核心優(yōu)勢,打造頂級海上油氣分離系統(tǒng)集成商。
海上油氣系統(tǒng)分離的撬裝模塊具備極高的進入壁壘和苛刻的自然地理資源要求,并非傳統(tǒng)壓力容器級海工加工制造企業(yè)憑借模仿和借鑒就能進入的,這也是這么多年來海上油氣工藝設備的系統(tǒng)設計和集成一直被國外壟斷的原因,這與陸地上粗放式的一片紅海的油氣設備格局完全不同:瑞吉格泰油氣分離業(yè)務與國內其它陸上油氣分離業(yè)務公司完全不同：其自上而下的整體系統(tǒng)仿真與優(yōu)化設計為海上平臺客戶帶來了極高的可靠性與極佳的經濟效益，成為國內唯一一家具
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