>> 中信建投-陽谷華泰(300121)業(yè)績快報點評：促進(jìn)劑價格上漲,公司業(yè)績超預(yù)期-140715
| 上傳日期： |
2014/7/15 |
大?。?/td>
| 304KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
產(chǎn)品價格上漲帶來公司業(yè)績增長。
環(huán)保持續(xù)，促進(jìn)劑價格有望強勢上漲
促進(jìn)劑M 既是橡膠工業(yè)重要的硫化促進(jìn)劑,又是大多數(shù)次磺酰胺類促進(jìn)劑的母體材料，還是生產(chǎn)噻唑類硫化促進(jìn)劑不可缺少的中間體, 經(jīng)進(jìn)一步合成加工后可以產(chǎn)出促進(jìn)劑DM, CZ, NS 和DZ等多種促進(jìn)劑；促進(jìn)劑M 生產(chǎn)分酸堿法和溶劑法兩種工藝，目前市場上促進(jìn)劑M 的生產(chǎn)工藝以酸堿法為主，而生產(chǎn)一噸促進(jìn)劑M 產(chǎn)生20-40 噸高鹽廢水，且廢水中含有樹脂，所以促進(jìn)劑M 的廢水比較難處理，同時生產(chǎn)促進(jìn)劑M 過程中會產(chǎn)生H2S 有毒氣體，該氣體具有強烈的惡臭味，如果生產(chǎn)過程中設(shè)備封閉性和后續(xù)的環(huán)保處理不到位，就容易擴散而被發(fā)現(xiàn)，因此而產(chǎn)生環(huán)保事件。其中13 年9 月份東北助劑武強工廠就因為促進(jìn)劑M 環(huán)保問題永久關(guān)停（0.8 萬噸促進(jìn)劑M,3 萬噸的促進(jìn)劑）；天津有機一促進(jìn)劑M 也因為環(huán)保被關(guān)停（1 萬噸M）；14 年3 月份，河南鶴壁的促進(jìn)劑生產(chǎn)企業(yè)因環(huán)保問題停業(yè)整頓；同時山東鄒平的促進(jìn)劑M 也被關(guān)停，據(jù)粗略統(tǒng)計被關(guān)停的促進(jìn)劑產(chǎn)能近10 萬噸，占到促進(jìn)劑總產(chǎn)能的的1/3.。
出口保持高速增長勢頭
海關(guān)最新公布的出口數(shù)據(jù)顯示，1-5 月份促進(jìn)劑共出口5.17 萬噸，同比增長76.8%，出口金額1.65 億美元，同比增長85.7%，促進(jìn)劑出口市場呈現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢；我們預(yù)計海外促進(jìn)劑生產(chǎn)企業(yè)也因促進(jìn)劑M 的環(huán)保問題，生產(chǎn)受到影響，而促進(jìn)劑下游輪胎行業(yè)隨著汽車產(chǎn)量增長和保有量的增加，對促進(jìn)劑需求穩(wěn)定增長，出口的大幅增長，導(dǎo)致國內(nèi)促進(jìn)劑庫存下降，促進(jìn)劑價格上漲。
防焦劑CTP價格底部回升，對公司業(yè)績彈性影響大
公司防焦劑CTP產(chǎn)能2萬噸，其中陽谷1萬噸，東營1萬噸，13年價格最低到24000元/噸，目前價格已經(jīng)回升到27000元/噸，產(chǎn)品毛利率也從13年的18%，回升到現(xiàn)在的26%左右。防焦劑CTP占橡膠消耗量的比量大致在1.5‰，目前全球市場需求量在4萬噸左右。市場上從事防焦劑CTP生產(chǎn)比較有影響的企業(yè)有捷克的艾格富、印度的NOCIL公司及韓國的MIWON 公司，13年艾格富的1000噸產(chǎn)能已經(jīng)關(guān)停，國內(nèi)主要有鄒平科源3000噸，博成5000噸，湯陰永新3000噸的產(chǎn)能；公司產(chǎn)能占到全球的50%左右，公司在防焦劑CTP產(chǎn)品上具有絕對的定價權(quán)；同時生產(chǎn)一噸防焦劑CTP會產(chǎn)生5-6噸廢水，鹽的含量比較高，公司用多效蒸發(fā)方式處理，產(chǎn)品單噸廢水處理成本1000元/噸，而其他中小防焦劑生產(chǎn)企業(yè)將面臨環(huán)保壓力；防焦劑CTP價格上漲1000元，將增厚公司EPS0.05元。
促進(jìn)劑價格有望繼續(xù)上行，維持“增持評級
我們認(rèn)為在當(dāng)前的經(jīng)濟大背景下，環(huán)保趨嚴(yán)是大勢所趨，而促進(jìn)劑行業(yè)存在小、散、亂的行業(yè)現(xiàn)象，因而，受環(huán)保沖擊的影響尤為嚴(yán)重。而中小企業(yè)因技術(shù)和資金問題，短期促進(jìn)劑M環(huán)保問題無法解決，公司溶劑法促進(jìn)劑M裝置已持續(xù)穩(wěn)定運行，產(chǎn)品質(zhì)量和酸堿法工藝相差不大，公司將受益于國家環(huán)保政策，維持公司14、15年的EPS0.29和0.67元的業(yè)績預(yù)測，增持評級。
|
|
