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在最近三年SAP 中國(guó)區(qū)軟件收入一直保持較高增速的事實(shí)下，我們相信公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)在未來(lái)依然能夠保持堅(jiān)實(shí)增長(zhǎng)，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定收入與利潤(rùn)。
    以顯著優(yōu)勢(shì)切入供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，創(chuàng)造發(fā)展良機(jī)
    公司在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)在于——現(xiàn)有的客戶主要為大型企業(yè)，供應(yīng)鏈上企業(yè)數(shù)量繁多且資金流動(dòng)量大。以大型企業(yè)為切入點(diǎn)，為其供應(yīng)鏈上下游的中小企業(yè)提供基于供應(yīng)鏈的資金服務(wù)，既能夠利用核心企業(yè)對(duì)其供應(yīng)鏈的控制力明顯降低平臺(tái)的推廣成本，又可在核心企業(yè)的信用背書下明顯降低信用風(fēng)險(xiǎn)。一旦順利鋪開(kāi)，不僅能為公司打開(kāi)巨大的市場(chǎng)空間，更能以低邊際成本的平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)顯著優(yōu)化公司現(xiàn)有的盈利模式。
    外延式擴(kuò)張主客觀條件皆已具備，可預(yù)期水到渠成
    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)同行領(lǐng)先，客觀需要外延拓展打破天花板。而且上市以來(lái)收購(gòu)的標(biāo)的體量整體偏小，因此收購(gòu)意愿應(yīng)該是愈發(fā)強(qiáng)烈。充裕的在手現(xiàn)金和承諾8 月27 日前不再進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的期限將至，為公司掃清發(fā)起大規(guī)模并購(gòu)的時(shí)間障礙，存在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)進(jìn)行收購(gòu)的可能性。在并購(gòu)方向中，我們認(rèn)為向產(chǎn)業(yè)鏈上游的IT 咨詢和下游的企業(yè)應(yīng)用及解決方案延伸是最有可能的并購(gòu)方向。
    給予“買入“評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司內(nèi)生業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2014~2016 年EPS 分別為0.35 元、0.47 元、0.61 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前價(jià)格的PE 為33 倍、25 倍、19 倍。供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的落地和外延預(yù)期給予公司一定的估值溢價(jià)空間，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    主營(yíng)業(yè)務(wù)的下游需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大；外延并購(gòu)在落地時(shí)間點(diǎn)上存在不確定性