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    點(diǎn)評：
    小反芻獸疫苗推動招標(biāo)苗業(yè)務(wù)超預(yù)期。由于14 年國內(nèi)小反芻獸疫疫情較為嚴(yán)重，除新疆、西藏部分地區(qū)之外，山東等地區(qū)政府也進(jìn)行了小反芻獸疫苗招標(biāo)。公司作為國內(nèi)小反芻獸疫龍頭，受益較大，預(yù)計(jì)上半年公司小反芻受益實(shí)現(xiàn)招標(biāo)收入4000 萬左右，貢獻(xiàn)利潤700 萬以上。其次，公司拳頭產(chǎn)品口蹄疫苗方面，由于三價(jià)口蹄疫苗的推動，公司口蹄疫苗的招標(biāo)量小幅提升，單價(jià)也有10%左右的提升，推動公司招標(biāo)苗量利雙升。藍(lán)耳、豬瘟疫苗的量價(jià)均較為穩(wěn)定。
    綠色通道助推市場苗快速增長。雖然公司的懸浮生產(chǎn)線尚未通過農(nóng)業(yè)部GMP 驗(yàn)收，但農(nóng)業(yè)部已為公司開通綠色通道，公司口蹄疫苗已經(jīng)采用懸浮生產(chǎn)線量產(chǎn)。預(yù)計(jì)上半年公司主打市場苗產(chǎn)品口蹄疫市場苗與藍(lán)耳雙基因缺失苗共實(shí)現(xiàn)銷售收入4000 萬左右，同比增長接近翻倍；大幅推動公司利潤提升。隨著營銷的不斷導(dǎo)入，公司市場苗將維持爆發(fā)增長的趨勢；同時(shí)，公司明年有望取得豬瘟E2 苗獸藥證書，有望成為下一個(gè)重磅品種。
    養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上半年拖累利潤，但行情反轉(zhuǎn)。公司參股天康畜牧科技年出欄規(guī)模在20 萬頭以上；上半年由于整個(gè)養(yǎng)殖行情低迷，但新疆地區(qū)整體盈利
    好于疆外，公司確認(rèn)虧損幾百萬元，與去年同期900 萬元的盈利相比，減少1000 萬以上。但由于整個(gè)生豬養(yǎng)殖行業(yè)周期性反轉(zhuǎn)已經(jīng)較為確定，公司的
    養(yǎng)殖業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績提供向上的彈性。
    壓榨、飼料業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定。公司對壓榨業(yè)務(wù)采取以銷定產(chǎn)的策略之后，公司壓榨業(yè)務(wù)已整體趨于穩(wěn)定，處于盈虧平衡狀態(tài)。飼料業(yè)務(wù)方面，由于公司在疆內(nèi)市場份額占到30%以上，市場格局較為穩(wěn)定，雖然行業(yè)景氣度有所下滑，但收入與利潤總體均較為穩(wěn)定。
    盈利預(yù)測與估值。公司主要利潤貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)疫苗板塊快速增長彌補(bǔ)了養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的短期拖累，飼料與壓榨業(yè)務(wù)利潤較為穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS為0.50，0.70 與0.83 元，對應(yīng)PE 為19.5，14.1 與11.8 倍，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。獸藥證書取得進(jìn)度低于預(yù)期