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成本增加幅度較大的條件下，大股東和管理層仍然以巨資參與定增鎖三年，顯示了以蕭總為代表的公司高層對(duì)公司產(chǎn)品和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定樂觀信心。定增資金共3.6 億將計(jì)劃用于1500 噸植物提取物系列產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目。定增后蕭偉先生總合計(jì)持有公司股份將達(dá)到32.56%。
    熱毒寧今年保守判斷預(yù)期能有35%以上增速：熱毒寧二次開發(fā)空間主要來自滲透基層，擴(kuò)展醫(yī)院和轉(zhuǎn)向成人科室三個(gè)方面。熱毒寧目前已進(jìn)入江蘇、新疆基藥增補(bǔ)，新入廣東、重慶基藥增補(bǔ)以及河北新農(nóng)合，以后有望進(jìn)入浙江和河北增補(bǔ)目錄。熱毒寧在基層醫(yī)院滲透率僅為5%，尚存巨大空間。成人科室擁有更大市場(chǎng)，估計(jì)13 年成人科室銷售占比近40%。我們判斷14 年一季度熱毒寧同比增長(zhǎng)40%-50%，終端銷售超過80%，每月銷售近1.2 億。
    全年保守估計(jì)預(yù)計(jì)能有35%以上增速。熱毒寧是市場(chǎng)上少數(shù)能提供獎(jiǎng)項(xiàng)和技術(shù)領(lǐng)先等確切證明材料的中藥注射劑，有望成為發(fā)改委為數(shù)不多實(shí)行降價(jià)差異化的品種。我們判斷熱毒寧降價(jià)約10-12%左右，情況樂觀。
    銀杏內(nèi)酯放量在即：銀杏內(nèi)酯注射劑吉林招標(biāo)約624 塊，定位高端，一周一支，價(jià)格比一周五支的低端同類品種更為合理，更容易讓醫(yī)生采納接受。目前備案有9 個(gè)省份，從最近這兩個(gè)月看，市場(chǎng)開發(fā)的速度明顯加快，銷售量好于預(yù)期。3.5 期臨床要做6000 例臨床，已完成4000 多例，估計(jì)今年底全部完成。我們估計(jì)今年能銷售1-2 億，3 年后有望成為10 億重磅品種的潛力。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司 2014-16 年每股收益分別為0.75、0.97、1.24 元，參考可比公司14 年平均PE 37 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為27.75 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    定增方案審批不順利；中藥降價(jià)和注射劑副作用風(fēng)險(xiǎn)。